两个多月股价又回到了原点。
　　3月16日， 观想科技（301213.SZ）股价报收70.38元，直逼去年12月19日停牌时的69.05元，走出了一轮经典的“过山车”行情。
　　受重大收购事项影响，1月7日观想科技以20cm“一字板”涨停复牌，之后的三个交易股价又创下了113.04元（前复权价）的历史新高，总市值破90亿元。
　　但好景不长，随后观想科技的股价逐步震荡回落，并于3月16日跌近70元关口，总市值缩水至56亿元，较1月中旬高点回落近四成。
　　股价又跌回起点的背后，是上市后业绩“变脸”的观想科技，在经历了连续亏损两年之后，正试图通过一次关键的对外并购“翻身”。
　　1月6日，观想科技披露了重大资产重组计划，拟收购辽晶电子100%股权，并通过发行股份与配套融资完成交易。
　　交易完成后，观想科技的主营业务有望从国防装备管理信息化软件系统跨界延伸至军工电子与半导体领域。
　　根据预案，本次拟发行股份数量不超过上市公司发行前总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前60个交易日的上市公司股票交易均价的80%，为48.06元/股。
　　《产业资本》按观想科技8000万股的总股本测算，本次并购的交易价格将不超过11.53亿元。但最终交易价格仍待辽晶电子的资产评估报告出具后协商确定。
　　这一交易被市场视为观想科技业绩欲“翻身”的主动跨界：一方面，标的公司在收入与利润规模上明显高于公司现有业务；另一方面，交易时间点与公司财务指标的压力也形成明显重叠。
　　扭亏之下“造血”能力待修复
　　据了解，观想科技的主营业务集中在国防信息化领域的软件系统、数据处理及智能装备产品。于2021年登陆创业板，上市之初一度被市场视为军工信息化细分赛道的重要企业之一。
　　但上市之后，观想科技的经营表现未能延续早期的增长趋势，反倒成了一个上市后业绩“变脸”的典型。
　　数据显示，2023年与2024年公司连续两年出现亏损。其中，2023年公司营业收入约1.02亿元、净利润约-0.02亿元；2024年营业收入约1.52亿元，但净利润仍为约-0.09亿元，整体盈利能力持续承压。
　　“两连亏”之后，观想科技才初现扭亏的曙光。业绩预告称，2025年净利润预计为1257.91万元至1811.4万元。
　　观想科技将业绩改善主要归因于智能装备与人工智能相关业务订单的交付，以及内部成本控制措施的推进。
　　尽管盈利指标出现改善，但从经营质量角度看，一些关键运营指标仍值得关注。
　　数据显示，2025年前三季度公司存货周转天数达到1628天，应收账款周转天数达到1117天，较往年同期进一步延长。
　　现金流表现同样承压。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约为-1.23亿元，结合应收款周期拉长的情况，反映出公司回款节奏与现金流之间仍存在一定错配。
　　与此同时，费用结构也对利润形成一定挤压。近年来，公司销售费用、研发费用与管理费用合计占营业收入比例持续处于较高水平。
　　数据显示，2023年至2025年前三季度，上述三项费用合计占营收比例分别约为62%、49%和68%。其中，研发费用占比较高，分别约为32.28%、22.29%和23.96%。
　　在收入规模尚未显著扩张的情况下，较高的费用率直接压缩了观想科技的利润空间。
　　靠资本运作增厚业绩
在盈利能力承压的背景下，观想科技选择通过对外并购实现业务扩张。　　2026年初，公司披露重大资产重组方案，拟收购辽晶电子全部股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金。
　　公开资料显示，辽晶电子是一家从事军工电子与半导体器件研发生产的企业，其产品主要应用于军工电子设备及相关高可靠性电子系统，广泛应用于航天、航空、兵器、船舶、电子以及核物理等领域和多项国家重大工程。
　　与观想科技相比，辽晶电子的收入规模和盈利能力明显高出一大截。
　　公告显示，辽晶电子2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别约为1.47亿元、1.14亿元和1.32亿元；同期净利润分别为5490.95万元、2551.19万元和4057.4万元。
　　若交易顺利完成，标的资产并表将明显提升观想科技的收入与利润规模。
　　从战略角度看，观想科技将此次并购定位为产业链延伸。公司原有业务集中在信息化系统软件及解决方案，而辽晶电子则位于电子元器件与硬件环节。
　　理论上，通过整合信息系统能力与电子器件制造能力，公司可以构建“软件+硬件”的技术体系，从而拓展军工电子、商业航天以及边缘算力等新市场。
　　值得注意的是，辽晶电子的利润表现存在一定波动。其2024年净利润较2023年下降超过50%，这可能与军工行业特有的订单周期、项目交付节奏等因素有关。
　　众所周知，在并购交易中标的资产盈利的稳定性，是评估其价值与未来整合风险的关键指标之一。
　　如今，两个多月过去了这笔并购交易仍无重大进展。3月6日，观想科技披露的《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的进展公告》显示，截至公告日，该项交易所涉及的审计、评估等工作尚未完成。
　　在推进资产并购的同时，观想科技的公司治理情况亦受到市场关注。
　　《产业资本》查询公告发现，观想科技在2024年曾因内部控制、收入确认及募集资金管理等问题，被深圳证券交易所采取监管措施，并被中国证券监督管理委员会四川监管局出具警示函。公司董事长魏强也因此收到监管警示。
　　Wind数据显示，2024年6月3日，深圳证券交易所向观想科技出具监管函，指出公司未按规定披露2023年度业绩预告。
　　根据公司2024年4月25日披露的年报，2023年归属于上市公司股东的净利润为-208.51万元，而2022年同期为1761.63万元，由盈转亏且降幅超过50%。
　　按照创业板股票上市规则要求，业绩重大变动的观想科技，应在会计年度结束后一个月内披露业绩预告，也就是说应在2024年1月31日前完成预告披露。
　　同年10月17日，中国证券监督管理委员会四川监管局对公司采取责令改正措施，并向董事长魏强出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。
　　监管文件显示，公司在内部控制、收入确认及募集资金使用等方面存在不规范情形，包括部分采购付款与合同约定不一致、部分业务收入确认不符合企业会计准则规定、募投项目资金管理不规范，以及审计委员会会议通知不到位导致独立董事未能出席等问题，违反了上市公司独立董事管理办法相关规定。
　　不过，就在经营业绩出现亏损及监管措施落地的背景下，观想科技管理层的薪酬水平则一直保持稳定。年报显示，在此期间，魏强的年度薪酬基本稳定在72万元左右。
　　整体来看，观想科技当前正处于一个关键的发展阶段。公司正试图通过重大资产重组，将规模更大且业绩存在波动的标的公司纳入主营体系，以快速提升业务体量。
　　然而，这笔并购能否带来业绩“翻身”和经营质量上的实质性改善，《产业资本》将持续给予关注。
（文章来源：产业资本）