深圳商报·读创客户端记者张弛
　　尽管全年营收创下新高，但赣粤高速核心盈利能力却在持续萎缩。
　　赣粤高速(600269)近日披露的2025年年度报告显示，赣粤高速去年报告显示，2025年赣粤高速实现营业收入62.83亿元，较2024年的59.85亿元增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润12.80亿元，较上年的12.79亿元增加35.4万元，增幅不足0.03%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为10.52亿元，同比下降2.75%。令人担忧的是，在第四季度，公司单季归母净利润录得-3.49亿元亏损。
来源：公司年报
　　作为赣粤高速核心支柱的高速公路运营业务，2025年实现通行服务收入36.08亿元，同比仅增长0.77%，增速显著放缓。从具体路段来看，多条核心路段收入表现乏力，九景高速通行收入6.01亿元，同比下降0.36%；彭湖高速通行收入8424.80万元，同比下降4.92%；温厚高速、昌铜高速等路段更是出现营收与成本倒挂的情况，其中温厚高速毛利率为-32.08%，昌铜高速毛利率为-13.74%。报告解释称，通行收入增长主要依赖大部分路段客车车流量稳步增长，但受路网竞争、宏观经济波动等因素影响，整体增长动能不足。
　　多元化业务板块呈现“冰火两重天”的格局。赣粤高速子公司方兴公司主导的智慧交通业务成为唯一亮点，全年实现收入10.49亿元，同比大幅增长40.98%，主要得益于重点工程项目规模增加，业务已延伸至市政、港口等新领域，机电工程市场拓展至西藏、新疆等地。
　　不过，亮眼的营收增长背后则是惨淡的利润现实：智慧交通业务的营业成本同比激增44.75%，远超营收增速，导致该板块毛利率反而下降了2.15个百分点至17.38%。
　　占营收比重较高的成品油销售业务表现疲软，全年实现收入13.56亿元，同比下降7.43%，赣粤高速在年报中将其归因于新能源替代效应显现，传统油品销售空间受到挤压，销量同比下滑。房地产销售业务虽同比增长260.88%，但营收规模仅1.23亿元，对整体业绩贡献有限，且毛利率同比减少24.10个百分点。
　　财务数据显示，赣粤高速盈利能力面临多重压力。2025年公司毛利率为37.41%，较上年下降1.15个百分点；净利率为21.89%，较上年微降0.2个百分点。从期间费用来看，销售费用同比减少15.58%，管理费用同比增长4.22%，研发费用同比减少22.10%，财务费用同比减少32.43%。财务费用的下降主要得益于综合融资成本降低，公司全年成功发行59亿元超短期融资券和11亿元中期票据，其中第三期超短期融资券发行利率1.53%，创近三年全国同期限信用债券利率新低。
　　若剔除非经常性损益，赣粤高速的真实盈利状况将更加黯淡。财报显示，公司2025年非经常性损益合计高达2.28亿元，其中最为关键的是除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益项目，金额达2.85亿元。
　　这部分收益主要源于公司对国盛证券、湘邮科技等上市公司的股权投资。值得注意的是，公司持有的国盛证券公允价值变动损益达2.94亿元，成为挽救净利润于水火的关键稻草。换言之，公司表面上的12.80亿元净利润，有两成多是靠“卖股票”撑起来的，而非依靠修路收费的主业。
　　在业绩承压之际，赣粤高速并未停下扩张的脚步。报告显示，公司期末在建工程激增至55.14亿元，较期初增长41.78%，主要系樟吉高速公路改扩建项目投资增加所致。与此同时，公司资产负债率虽降至43.22%，但依然维持在较高水平。
　　未来，赣粤高速将继续推进 “交通 +” 多元化布局，聚焦智慧交通、能源发展等上下游产业链投资，试图培育新的增长曲线。对于公司而言，如何摆脱对金融资产处置收益的依赖，真正通过智慧交通和实业投资实现造血能力的提升，仍是摆在管理层面前的一道难题。
（文章来源：深圳商报·读创）