李超/文
　　2026年3月宏观经济延续总量修复、结构分化的运行特征，经济基本面较前期边际改善，但内生动能仍有待进一步夯实。具体来看，生产端在制造业PMI重回扩张区间、装备制造业与高技术制造业景气延续的带动下保持韧性，工业增加值增速有望维持相对稳健。需求端，投资受专项债发行前置、新型政策性金融工具加快落地以及“十五五”重点项目启动支撑，一季度固定资产投资大概率实现“开门红”；消费虽受线下场景修复和出行活跃度改善支撑，但仍面临高基数、汽车消费偏弱及油价上行等因素扰动，修复斜率或较1—2月有所放缓；出口短期受春节错位影响存在波动，就业整体则保持平稳。
　　值得关注的是，3月价格指标改善幅度较为突出，PPI同比预计由前值-0.9%回升至0.2%，有望实现阶段性转正，体现出低基数效应叠加国际资源品价格上行背景下，工业品价格修复明显加快，价格信号边际转暖。与此同时，金融数据表现仍偏弱，预计3月信贷、社融、M2和M1增速均有所回落，显示当前实体融资需求和信用扩张动能仍显不足。
　　基于以上判断，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股将在2026年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡。
　　生产：工业生产助力一季度开门红
　　预计3月规模以上工业增加值同比增速或为5.5%。
　　一方面，基数效应与春节错期形成主要拖累。去年3月工业增加值同比增长7.7%，基数显著抬升。今年春节在2月中旬，节前赶工推高1–2月生产，节后复工节奏对3月形成环比放缓压力。
　　另一方面，高频与PMI数据显示工业景气。3月制造业PMI 50.4%，重返扩张区间；生产指数51.4%、新订单51.6%，供需同步回暖。新出口订单回升、PPI降幅持续收窄，企业盈利与生产意愿改善。装备制造、高技术制造业延续高景气，新质生产力对工业形成结构性支撑。
　　消费：预计3月社零同比+2.3%
　　预计3月社会消费品零售总额同比+2.3%（前值+2.8%），回落0.5个百分点。
　　首先，3月线下消费场景仍在修复，居民日常出行强度边际改善，对社零形成一定支撑，从高频指标来看，通勤活跃度继续回升，地铁客运量较前期改善。但3月社零同比仍面临一定制约，核心来自高基数及汽车消费偏弱两方面：一方面，去年同期消费修复节奏较快，抬升了今年3月同比读数的比较基数，从而对名义增速形成压制；另一方面，汽车消费依然表现偏弱。
　　其次，价格因素对3月社零的影响呈现一定双重性。受中东冲突影响，国际油价中枢上行，国内成品油价格亦随之上调，但从居民部门实际消费约束看，油价上涨也会提高出行成本和物流成本，并进一步挤压汽车、可选消费及部分服务消费的预算空间。
　　投资：预计一季度固定资产投资或迎开门红
　　预计2026年1—3月全国固定资产投资（不含农户）同比+2.7%。分领域看，预计1—3月基建投资同比增速有望继续保持双位数增长，制造业投资同比增速或小幅增长，房地产开发投资同比或仍维持-10%左右。
　　去年底的中央经济工作会议部署今年经济工作重点任务时，明确提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”，说明当前投资增速下滑已经得到中央层面的重点关注，针对2026年投资端增速不宜过分低估。
　　从2026年前三个月的新增专项债发行情况看，指向固定资产投资资金面相对较好，同时考虑到新型政策性金融工具对制造业和广义基建的拉动，“十五五”首个季度投资端或迎开门红。
　　方向上，电力投资或仍是重要支撑项。从地方两会对于投资端的表态看， 2026年各地政府预计继续积极谋划超长期特别国债和中央预算内资金投资，优化专项债券用途管理，同时将利用好新型政策性金融工具资金，多维度支撑投资止跌回稳。
　　出口：预计3月出口增速0.5%，进口增速-1%
　　春节后置存在季节性扰动，春节后约3周复工复产对出口有所抑制，从离港船舶载重吨数来看，2026年春节后三周较前三周货船载重减少132.2万吨，下降约4.4%；从出口集装箱数据显示，2026年春节后三周相较前三周吞吐量减少107万标准箱，下降约15.4%。
　　综合考虑两个数据给出的前瞻指引，预计3月出口增速0.5%，进口增速-1%。展望Q2，得益于能源冲击带来的订单回流、IEEPA关税窗口期抢出口以及我国“新三样”产业优势，预计出口延续高增。
　　物价：3月物价在基数效应与输入型通胀下优势显著，PPI提前回正
　　我们预计，3月CPI同比增速1.3%（前值1.3%），对应3月环比-0.5%（前值1.0%）；工业品价格方面，我们预计3月PPI同比增速为0.2%（前值-0.9%），对应环比0.7%（前值0.4%）。本月季节性效应显著，CPI总体较上月大幅回落。
　　工业方面，受国际资源品价格传导影响，输入型资源品通胀压力凸显，或驱动相关产业价格出现明显增量，拉动PPI同比涨幅提前收窄回正。
　　总体而言，在基数优势叠加输入型能源通胀下，本月有望录得较好的价格成色。
　　就业：季节性规律或小幅降低3月失业率
　　结合季节性规律、就业景气度、复工复产节奏与政策支撑，我们预计2026年3月全国城镇调查失业率为5.2%，较2月的5.3%环比回落0.1个百分点，与2025年同期基数持平整体仍处于全年5.5%左右的调控目标内，就业大盘保持稳定。
　　货币：预计3月金融数据仍然承压
　　预计3月人民币贷款新增3.2万亿元，同比少增4400亿元，对应增速下行0.3个百分点至5.7%。预计3月社融新增4.61万亿，同比少增约1.3万亿元，增速下行0.4个百分点至7.8%。预计3月M2增速为8.6%，前值9%，回落0.4个百分点。预计3月M1增速为4.9%，前值为5.9%，回落1个百分点。
　　对于后续货币政策，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。
　　（作者为浙商证券首席经济学家；内容有删改）
（文章来源：华夏时报网）