一、春节后国内AI和机器人行情快速演绎，短期性价比到什么位置了？成长相对价值的赚钱效应仍处于历史中位以下，国内AI和机器人相关行业的赚钱效应扩散、浮盈指标较历史高位仍有距离。短期，产业趋势主题行情尚未演绎至低性价比区域，强动量仍有一定延续性。
　　春节后，国内AI和机器人事件催化不断，行情快速演绎。目前产业趋势主题的性价比到什么位置了？通过性价比指标观察，我们认为，产业趋势主题尚未演绎至低性价比区域，短期强动量仍有一定延续性：1. 创业板相对沪深300的赚钱效应底部反弹加速，但目前仍低于中位水平，成长相对价值并未出现突出的性价比矛盾。国内AI和机器人相关行业的赚钱效应快速扩散，但计算机行业扩散指标最高也仅62%，距离历史绝对高位还有距离。2. 我们测算的浮盈指标指向国内AI和机器人相关的二级行业，浮盈水平快速回升，但924行情的高点还有较大距离，甚至距离震荡市假设下的高位区域都还有距离。
　　春节期间国内AI和机器人都兑现了重要催化，春节后事件性催化延续。国内算力最终兑现业绩的概率提升。To B端应用加速探索，计算机软硬件是前期赚钱效应收缩较为充分的方向，AI应用是产业趋势主题轮动的新阶段新方向，还不到性价比问题严重影响行情演绎的阶段。
　　二、短期国内AI和机器人向上脉冲后，难免会有波折。但此时，我们更强调两个中长期判断：1. 25H1宏观和市场环境仍有利于主题行情的演绎，小盘成长风格占优不变，主要的投资机会仍来自主题活跃，产业趋势主题值得持续内部挖潜。2. 长期来看，国内AI和机器人未来有望演绎技术突破——应用/新硬件突破——加速渗透——商业模式明晰——整合行业的新巨头产生的发展进程，拥有成为牛市核心产业趋势级别的潜力。又一块牛市拼图已然显现。
　　短期国内AI和机器人涨幅和涨速较快，向上脉冲后难免会有波折。但此时，我们更强调两个中长期判断：
　　1. 看2025上半年，基本面改善无法外推的格局很难改变，顺周期没弹性是常态。相比之下，科技成长困境反转不依赖于总量经济持续改善，创投一级市场困境反转与二级科技成长同步。同时，核心机构投资者实现规模再扩张，有待赚钱效应的进一步积累。年初以来，交易性资金边际定价的环境未根本改变。所以，即便脉冲后波折出现，后续还是小盘成长占优，主题活跃的行情。产业趋势正在形成共识的国内AI和机器人是主题行情的主轴，有望反复演绎创新高行情，值得持续内部挖潜。
　　2. 长期来看，国内AI和机器人的产业趋势有纵深，有望演绎技术突破——新应用/新硬件突破——加速渗透——商业模式明晰——整合行业的新巨头产生等一系列过程。这个过程走完可能需要几年时间，不同阶段股票行情的重点也会不同。现阶段的国内AI和机器人，可能更像互联网在2013年之前的阶段，应用方向尚不明确，但应用最终兑现的概率已经在快速提升。这是方向有潜力成为牛市的核心产业趋势。可以说，又一块牛市拼图已然显现。当然，牛市行情确立是多方面条件共振的结果，2010年开始的移动互联网产业趋势线索，要等到2015年才演绎成真正的牛市。现阶段，牛市尚欠缺的条件是，基本面周期性改善预期尚无法确立，25H2抢跑26年基本面改善预期可能才是牛市起手式。牛市全面增量博弈的条件也尚不具备，核心机构迎来增量资金，还需要进一步累积赚钱效应，恢复净值。国内AI和机器人，作为牛市级别的产业趋势，当前行情的性质还是以高弹性的主题为主。而后续还会在有多轮行情发酵，但每轮行情的重点结构可能不同。算力需求还有新高是绝对大概率，但算力股票的相对收益高点会提前出现。而随着产业趋势的推进，领涨方向从算力到应用的过渡是必然趋势。
　　三、主题热度与市场热度同步是当前A股的核心特征。短期，产业趋势主题共识强化，推升了赚钱效应。春季继续看好主题占优，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济都可能有新一轮创新高行情。另外，一季报期关注两个机会：1. 供需格局改善有望率先验证的方向，关注动力电池、创新药和CXO。2. 一季报期，长期破净公司市值管理方案集中公布，关注回购注销、并购主题。
　　主题热度与市场热度同步是当前A股的核心特征。短期，产业趋势主题共识强化，与交易性资金活跃共振，推升赚钱效应，春节后市场绝大多数股票上涨。我们继续看好春季主题占优，重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济。
　　一季报期关注两类机会：1. 供需格局短期能够验证改善的方向依然稀缺，可能率先表现。重点关注新能车动力电池，创新药和CXO。2. 长期破净公司市值管理方案将集中公布，关注回购注销、并购主题。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
（文章来源：申万宏源）