蛇年第一股宏海科技即将于2月6日登陆北交所，这也是北交所年内上市的第二只新股。

　　公告显示：宏海科技本次发行价格为5.57元/股，对应市盈率为14.99倍。该公司深度绑定美的、海尔、冠捷科技等白色家电龙头。报告期内的营业收入中，来自这三家客户的金额合计占比超过80%。而来自美的集团的收入占比更是达到50%左右。
　　去年以来，新股上市频率下降，相比沪深，北交所的上市权重正在增强。华源证券分析师赵昊认为，北交所相当于给部分拟IPO企业一个窗口，2025年，北交所大概率将是IPO的主力军。
　　进入美的工厂“10分钟”工业圈
　　宏海科技的IPO于2023年12月底受理，2024年1月初问询，11月底过会，12月份提交注册，2025年1月7日获得注册批文，上市耗时1年多。
　　招股书显示，宏海科技成立于2005年2月，主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品。实际控制人为周宏、周子依父女，合计持有公司股份比例为70.12%。
　　2021年至2024年6月，该公司营业收入分别为1.88亿、2.53亿、3.5亿、2.31亿元；净利润分别为2562.63万、2665.62万、4871.99万、4524.24万。该公司预计2024年实现营业收入4.35亿元至4.8亿元，同比增长24.13%至36.97%；净利润预计6700万元至7200万元，同比增长37.52%至47.78%。
　　业务模式上，宏海科技深度绑定美的、海尔、冠捷科技等白色家电龙头。报告期内，该公司的营业收入中，来自美的、海尔、冠捷科技的金额合计占比超过80%。
　　该公司与美的合作时间最长，2005年就成为美的空调结构件供应商，2010年又成为美的空调热交换器供应商，并于2022年再次对美的集团生产销售热交换器。报告期内，该公司来自美的集团的收入占比在50%左右，且销售收入逐年增长，分别为7877.66万元、1.27亿元、1.63亿元和1.14亿元。
　　宏海科技在招股书中称，该公司与美的武汉工厂车程仅10分钟左右，距离美的重庆工厂也相对较近，可以快速供货，满足客户即时需求。
　　利润空间受制于大客户
　　由于深度绑定美的、海尔、冠捷科技等下游客户，在问询和上会过程中，该公司的业务独立性，其持续经营能力是否依赖于主要客户，成为交易所关注重点。
　　在这样的业务模式下，宏海科技的议价能力也相对有限。披露显示，报告期内，宏海科技空调结构件产品的毛利率分别为46.42%、47.46%、39.55%和30.67%，总额法下销售毛利率分别为11.51%、12.97%、11.97%和10.71%，呈持续下滑之势。
　　宏海科技称，目前，空调结构件行业已相对成熟，市场竞争较为充分，行业内企业毛利率普遍较低。由于下游家用空调行业集中度较高，美的、海尔等知名家电品牌厂商的议价能力较强，且客户基本均通过公开招投标进行成本控制，公司空调结构件产品的利润空间存在进一步被下游大客户挤压的可能性。
　　该公司自2022年开始销售热交换器产品，毛利率较高，报告期内产品毛利率分别为 56.06%、61.42%和 64.31%，但客户也只有向美的集团。
　　而无论是经营规模，还是技术实力，美的集团的都具备生产所有空调热交换器能力，该类产品同时存在自产和外购的情形。该公司称，如美的集团未来扩大自产热交换器的规模、比例，将可能减少向宏海科技的热交换器采购规模，进而对公司业绩产生不利影响。
　　北交所蛇年新股表现可期
　　宏海科技是年内北交所上市的第二家公司，今年1月2日，北交所首只新股星图测控上市，上市首日高开577.3%，收盘大涨407.23%，而且是1月份收盘涨幅最高的新股。
　　去年，新股上市频率下降，全年仅有100只新股上市，数量明显少于2023年的313只以及2022年的428只。在这种情况下，北交所的上市权重正在增强。
　　去年，创业板上市新股最多，总数量为38只；北交所紧随其后，共有23只新股上市；上证主板、科创板分别有17只、15只新股上市、深证主板则只仅有7只。
　　从股价表现来看，23只北证新股上市首日平均涨幅约为217.69%，高于科创板的171%。其中，17只北交所新股上市首日涨幅超1倍。其中，铜冠矿建上市首日涨幅731%、方正阀门上市首日涨幅518%。
　　Wind数据显示：截至最新，仍在IPO排队的企业共计223家。其中，拟登陆北交所的企业数量最多，达到100家，占比45%；其次是上证主板，共有40家；创业板排队企业有36家；深证主板排队企业为26家；科创板排队企业数量最少，仅21家。
　　赵昊认为，2024年沪深北共受理77家公司，其中，北交所受理占86%。相较于沪深交易所，北交所IPO受理迎来了“小高潮”，北交所相当于给部分拟IPO企业一个窗口，预判2025年北交所大概率将是IPO的主力军。
（文章来源：第一财经）