财中社2月14日电华泰证券发表研究报告称：电子纱/布是覆铜板-PCB产业链的关键原材料，据卓创资讯，24年国内G75电子纱均价8540元/吨，同比+4.9%，24上半年玻纤复价后行业盈利能力持续改善。展望25年，认为以旧换新政策扩围有望带动下游消费电子需求复苏，AI等新兴领域需求有望延续快速增长，电子纱有望迎来新一轮的上行周期。24上半年以来中国巨石等企业接连发布扩产规划，新一轮产线扩张和提质增效有望进一步提升电子纱企业的生产效率和盈利能力。同时，AI和5G通信等新兴领域带动低介电电子纱/布等高端产品需求快速增长，具备规模和产品结构优势的企业有望更加受益，重点推荐中国巨石（规模及成本优势明显，电子纱/布涨价贡献盈利弹性）、中材科技（低介电电子纱有望取得突破，高端产品占比持续提升）。
　　5G/AI浪潮带动新兴领域需求，低介电电子布市场规模有望快速增长
　　据光远新材招股书，电子纱和电子布的直接下游为覆铜板，20年我国约94%的电子纱需求来源于覆铜板，而覆铜板则是PCB的重要原材料，被广泛应用于消费电子、通信设备、半导体、汽车等领域。据Prismark预测，28年全球PCB市场规模将达到904.1亿美元，2024-2028年CAGR达5.4%，其中与AI相关的服务器和无线通讯基础设施CAGR分别为11.6%和6.2%，是驱动未来PCB行业需求增长的重要领域。同时，高频高速PCB需求增加带动低介电电子布市场规模快速增长，据Business Research Insights，24-33年全球低介电玻纤市场规模CAGR有望达为23.8%。
　　供给端壁垒和集中度较高，国内企业有望逐步打破高端垄断
　　电子纱属于资本、技术密集型行业，我们统计新建电子纱产线单位投资通常在2.5万元/吨以上，是普通粗纱的两倍。据卓创资讯，截至24年底全国电子纱在产产能113.1万吨，占总产能约14.6%，CR3为60%，集中度较高且近两年基本无新增产能。据光远新材招股书，22年全球接近70%的电子纱产能集中在中国大陆，但高端电子纱/布产能仍主要集中在日本等发达国家。我们在报告中将国内企业与日/台电子纱龙头企业日东纺等进行了对比研究，认为近年来国内企业加速在LowDk、LowCTE等高端产品上的研发与技术革新，有望逐步打破日本/中国台湾等企业在高端领域的垄断。
（文章来源：财中社）