在AI时代的浪潮中，电感元件的需求急剧攀升，铂科新材（300811）正凭借一套“组合拳”加速布局，试图在这一片竞争激烈的蓝海中占据一席之地。设立全资销售公司，启动定增募资3亿元，铂科新材的扩张计划如火如荼。
　　然而，在背后数据的深处，一些问题却不容忽视：净利润增长的背后，是否隐藏着过快增长的应收账款？定增背后的资金需求究竟是否如此迫切？面对强大的行业竞争压力，铂科新材的未来是否能够在这场“攻城略地”的战斗中脱颖而出？
　　组合拳：设立销售公司+定增募资加速高端电感布局
　　1月16日，铂科新材宣布拟出资1000万元设立全资子公司深圳市铂科新材料销售有限公司。新公司法定代表人为公司董秘阮佳林，从事金属软磁材料、电感元件等产品销售及其他相关业务。
　　公司表示，设立销售公司的目的在于适应公司的经营情况与发展战略规划，进一步完善公司产业发展布局，增强公司营销能力。
　　与此同时，1月12日，公司2024年度以简易程序向特定对象发行股票的申请已获深交所受理。为了加速布局电感元件业务，铂科新材此次可谓是打出了一套“组合拳”。
　　预案显示，公司拟定增发行672万股，募资不超过3亿元，发行价格为44.63元/股，低于1月16日的收盘价53.82元/股。
　　该项目主要用于新型高端一体成型电感产品的研发、生产和销售，计划项目建设周期为30个月。项目总投资额为4.5亿元，拟使用本次募集资金3亿元，其余部分由公司自筹解决。实施主体为公司的控股子公司惠州铂科新感和全资子公司惠州铂科实业，实施地点位于惠州市惠东县大岭街道白沙布石场山地段。
　　三季度净利润大增，应收增幅高于收入增幅
　　《财中社》发现，2024年前三季度，铂科新材营业总收入达12.27亿元，同比上升 43.63%；归母净利润为2.86亿元，同比上升51.69%。2024年三季度末，公司应收账款及应收票据7.5亿元，同比上升53.51%，应收增幅高于收入增幅，有美化业绩、抬高股价以助力定增之意。
　　值得注意的是，铂科新材2024年三季度末资产负债率仅22.11%，似乎并不急需通过定增来筹集资金，在这样的财务状况下定增的必要性值得商榷。此外，公司大股东摩码新材料持股比例仅23.2%，定增将进一步稀释大股东的股权。一旦股权过度稀释，大股东的控股地位可能受到威胁，进而影响公司的治理结构和战略决策的稳定性。
　　虽然公司称该项目的税后内部收益率高达23.34%，税后静态投资回收期（含建设期）为5.61年，公司预计未来端侧AI设备市场将迎来爆发式需求，但市场变化难以精准预测，若市场需求不及预期，可能导致新增产能无法充分消化。
　　技术研发、产能扩张迎挑战
　　铂科新材自2009年成立以来，不断在金属软磁材料领域深耕。从最初研发铁硅一代磁粉芯，到如今推出全新铁硅系列产品，公司逐渐在行业中站稳脚跟。
　　就行业现状而言，随着AI技术的迅速发展，对高性能电感的需求日益增长。金属软磁粉芯一体电感凭借其高效电能转换能力，正成为解决电流波动等问题的关键。而金属软磁粉作为制造芯片电感的关键材料之一，其性能直接影响电感的质量。简单来说，金属软磁粉在AI中充当着提升电能转换效率、稳定电流输出的重要角色，能够助力AI芯片实现高效、稳定的运算。
　　从业务契合度来看，该募投项目与公司现有业务相符。公司目前的磁性电感元件业务增长迅猛，2024年1月至9月，以芯片电感为主的磁性电感元件板块实现销售收入3.02亿元，增长218.68%，占公司总营收比重达24.69%。通过此次定增建设新型高端一体成型电感项目，公司有望进一步提升芯片电感业务的技术水平和供应能力，满足市场对 AI 服务器领域 GPU 芯片供电的新需求。
　　然而，在行业竞争方面，铂科新材面临着来自国内外的竞争压力。虽然公司在芯片电感领域取得了一定成绩，获得了MPS、英飞凌等知名半导体厂商的认可，但竞争对手也在不断发力。
　　在技术研发上，英伟达、AMD等巨头针对AI算力发展需求，全力研发高性能芯片电感，探索分离式、模组化设计，并积极采用金属磁粉芯材料及热压成型等新工艺。市场拓展方面，美日台厂商把控行业产能，中国大陆的顺络电子（002138）、麦捷科技（300319）、风华高科（000636）等加速国产化进程，部分已实现批量化供货或产能释放。
　　此外，新进入者也来势汹汹。美信科技（301577）已经建好一体成型电感产线，调试后产能可达20亿颗，龙磁科技（300835）产品进入认证阶段。券商预计2023-2027年全球金属软磁芯片电感市场规模CAGR达76%，竞争格局或维持高度集中，铂科新材面临不小挑战。
　　从芯片电感领域主要可比公司情况看，铂科新材2023年营收11.6亿元，远低于顺络电子的50.4亿元、风华高科的42.2亿元及麦捷科技的30.2亿元。产能方面，顺络电子年交付电感远超千亿只，铂科新材一体电感月产能仅1000-1500万片，差距显著。未来新增产能上，风华高科一体电感为1亿只/月，铂科新材仅1700万片/月，其产能增长或滞后于市场需求增长。
（文章来源：财中社）