A股化学药制剂行业共有112家上市公司，其中110家均已经发布2024年三季报。财中社上市公司研究院按照营收、扣非净利润、ROE三个核心指标，分别推出50强榜单。在对榜单梳理后发现，化药 50强整体营收和扣非利润双双实现增长，尤其扣非净利润实现了40%以上的高增长。其中，大多数个股也均实现了业绩增长，但是盈利能力却有所分化，ROE表现参差不齐。
　　从个股来看，华东医药、恒瑞医药、百利天恒-U，分别夺得营收总额、扣非利润总额、ROE三个指标的榜首位置，而对应排名垫底的分别是昂利康、力生制药、东北制药。而从营收增速和扣非利润增速来看，百利天恒-U独揽两个指标榜首位置，排名垫底的则分别是一品红和东诚药业。
　　多数公司营收增长，龙头规模超300亿
　　表格1：收入排名
序号股票代码(公司名称)2024年前3季(亿元)2023年前3季(亿元)增长率(%)1000963 (华东医药)314.78303.953.56%2600196 (复星医药)309.12307.000.69%3600276 (恒瑞医药)201.89170.1418.67%4600079 (人福医药)191.43181.125.70%5002422 (科伦药业)167.89157.436.64%6600664 (哈药股份)122.56114.946.63%7600380 (健康元)118.99126.51-5.95%8000513 (丽珠集团)90.8296.55-5.94%9002004 (华邦健康)89.1088.530.64%10600420 (国药现代)85.9391.62-6.21%11600062 (华润双鹤)85.4875.4613.28%12600267 (海正药业)78.7587.01-9.50%13600812 (华北制药)75.6079.75-5.20%14600521 (华海药业)72.4862.0816.76%15000597 (东北制药)61.3464.04-4.22%16688506 (百利天恒-U)56.633.781,399.22%17600789 (鲁抗医药)46.6747.32-1.37%18301301 (川宁生物)44.5635.8124.43%19002262 (恩华药业)41.4536.5613.39%20002019 (亿帆医药)38.5829.3031.67%21002773 (康弘药业)34.1129.9913.75%22000153 (丰原药业)32.6132.241.16%23002020 (京新药业)32.0929.269.68%24603707 (健友股份)30.8831.42-1.72%25603367 (辰欣药业)30.0232.10-6.47%26002294 (信立泰)30.0124.5622.18%27688658 (悦康药业)29.9229.581.15%28002653 (海思科)27.5123.8415.41%29601089 (福元医药)25.4724.633.42%30688578 (艾力斯)25.3313.4887.97%31300233 (金城医药)25.1525.69-2.08%32300558 (贝达药业)23.4520.4414.73%33000919 (金陵药业)22.2021.045.51%34002675 (东诚药业)21.6225.85-16.36%35300705 (九典制药)21.4618.9313.36%36300194 (福安药业)19.9519.830.62%37000931 (中关村)19.3016.7914.96%38002793 (罗欣药业)18.8118.272.98%39002437 (誉衡药业)18.5820.52-9.48%40600200 (江苏吴中)16.4715.039.58%41600513 (联环药业)16.4514.8310.87%42600613 (神奇制药)15.6317.11-8.61%43000788 (北大医药)15.3416.55-7.32%44300573 (兴齐眼药)14.3911.0530.27%45002755 (奥赛康)13.8411.2023.64%46000915 (华特达因)13.7817.19-19.83%47300723 (一品红)12.4018.50-32.98%48002550 (千红制药)12.0814.66-17.62%49003020 (立方制药)11.2515.25-26.20%50002940 (昂利康)11.2211.87-5.51%合计2935.372780.65.57%　　如表格1所示，2024年前三季度，营收前50强化药制剂企业，合计实现营业收入2935.37亿元，同比增长5.57%，实现稳健发展。而整个化药制剂行业报告期内营收同比增速为4.51%，50强增速高于整个行业，说明龙头药企竞争优势进一步加强。
　　上述50强药企前三季度营收均在10亿元以上，其中50亿元和110亿元以上的分别有16家、7家。其中，华东医药、复星医药、恒瑞医药夺得榜单前三位置，前三季度营收分别为314.78亿元、309.12亿元、201.89亿元。这三家均是该领域龙头企业，华东医药主业为医药工业、医美、医药商业，恒瑞医药主业包括创新药和仿制药两部分，复星医药主业包括制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务等。
　　在上述50强药企中，前三季度营收增长和下降的家数分别为31家、19家，表明绝大部分企业均实现增长。其中，增速最高的两家是百利天恒-U和艾力斯，前三季度同比分别增长1399.22、87.97%。前者主要是收到BMS基于BL-B01D1合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款；后者主要得益于核心产品伏美替尼销售的持续放量。
　　总体来看，化药制剂50强前三季度营收实现稳健增长，未来的业绩有望继续得到巩固提升。一方面，创新药多个重磅品种进入商业化阶段，快速放量驱动行业高景气；另一方面，部分早期集采品种已实现价稳量增，多数企业正在跨越集采影响。
　　整体利润高增长，百利天恒增速超8倍
　　表格2：扣非归母净利润排名
序号股票代码(公司名称)2024年前3季(亿元)2023年前3季(亿元)增长率(%)1600276 (恒瑞医药)46.1633.6037.38%2688506 (百利天恒-U)40.43-5.40849.17%3000963 (华东医药)24.8221.6014.90%4002422 (科伦药业)24.4719.2227.32%5600196 (复星医药)18.3614.7424.58%6000513 (丽珠集团)16.3115.763.51%7600079 (人福医药)15.2115.031.21%8600062 (华润双鹤)12.5710.1423.91%9301301 (川宁生物)10.756.3968.15%10600380 (健康元)10.7310.492.30%11600521 (华海药业)10.337.6934.30%12002262 (恩华药业)10.308.8616.35%13688578 (艾力斯)10.113.80165.98%14002773 (康弘药业)9.598.0219.57%15600420 (国药现代)9.275.3074.87%16603707 (健友股份)5.488.23-33.41%17002294 (信立泰)4.974.2516.97%18002020 (京新药业)4.944.3713.16%19600664 (哈药股份)4.702.4691.39%20002004 (华邦健康)4.364.84-9.78%21300705 (九典制药)4.182.8944.82%22601089 (福元医药)3.803.683.29%23603367 (辰欣药业)3.633.73-2.49%24300558 (贝达药业)3.622.4150.12%25600267 (海正药业)3.463.188.80%26000915 (华特达因)3.454.37-20.93%27300573 (兴齐眼药)2.901.7763.31%28300194 (福安药业)2.832.2426.08%29002019 (亿帆医药)2.521.13122.30%30002550 (千红制药)2.281.6637.66%31002653 (海思科)2.151.4053.58%32688658 (悦康药业)2.021.3845.90%33603676 (卫信康)1.971.7015.84%34688566 (吉贝尔)1.701.5311.47%35688513 (苑东生物)1.681.4614.92%36603207 (小方制药)1.621.64-1.49%37002675 (东诚药业)1.502.51-40.04%38002437 (誉衡药业)1.430.45219.08%39300233 (金城医药)1.381.1915.90%40000597 (东北制药)1.381.69-18.39%41688799 (华纳药厂)1.351.49-9.92%42600851 (海欣股份)1.341.302.90%43600789 (鲁抗医药)1.331.330.61%44000788 (北大医药)1.300.40221.85%45000153 (丰原药业)1.181.30-9.64%46301263 (泰恩康)1.141.31-13.58%47003020 (立方制药)1.121.48-24.10%48832735 (德源药业)1.090.7348.65%49603811 (诚意药业)1.071.10-2.78%50002393 (力生制药)1.061.37-22.50%合计355.34251.5741.25%　　如表格2所示，利润前50强化药制剂企业，前三季度合计实现扣非净利润355.34亿元，同比增长41.25%，远高于营收增幅，表明报告期内盈利能力有较大幅度提升。
　　在上述50强中，前三季度扣非净利润均在1亿元以上，10亿元以上的有13家。其中，前三强分别为恒瑞医药、百利天恒-U、华东医药，前三季度扣非净利润分别为46.16亿元、40.43亿元、24.82亿元。值得注意的是，恒瑞医药和华东医药同时还属于营收前三强，表明两者兼具规模和利润优势，龙头地位稳固。
　　相比龙头超过40亿元的体量，力生制药前三季度扣非净利润以1.06亿元垫底。力生制药成立于1951年，至今已有73年历史，2010年在深交所挂牌上市。公司从事医药产品研发、生产和销售，主要产品有吲达帕胺片、氨酚咖匹林片等，2013年至今业绩停滞不前，2023年扣非净利润仅为2012年的54%，2024年前三季度扣非利润下降22.5%。
　　从业绩变动来看，前三季度扣非净利润同比增长和下降的家数分别为37家、13家，绝大多数公司实现增长，并且有20家实现20%以上较快增速。其中增速最快的是百利天恒-U，前三季度扣非净利润同比增长849.17%。值得注意的是，百利天恒-U同时还是营收增速最快的公司，意味着营收和利润增速双双夺冠，毫无疑问是板块内增长最为靓丽的企业。
　　而扣非净利润降幅最大的则是东诚药业，前三季度同比下降40.04%至1.5亿元。业绩下降的原因是营收乏力和费用增加。营收方面，前三季度原料药收入同比减少28.73%至9.60 亿元，主要因肝素钠销售价格下降所致，此外核药业务的FDG 注射液同比减少 1.33%至3.12亿元，云克注射液同比减少 3.65%至1.85 亿元。费用方面，报告期内管理和财务两项费用合计2.77亿元，同比增加48.13%。
　　盈利能力分化，最高ROE接近90%，东北制药垫底
　　表格3：截至2024年3季度末ROE(ttm)排名
序号股票代码(公司名称)ROE(%)1688506 (百利天恒-U)88.86%2688578 (艾力斯)25.43%3300573 (兴齐眼药)21.67%4300705 (九典制药)19.69%5301301 (川宁生物)18.12%6000915 (华特达因)17.36%7002262 (恩华药业)16.24%8832735 (德源药业)15.41%9600062 (华润双鹤)14.48%10601089 (福元医药)14.15%11002773 (康弘药业)13.88%12000963 (华东医药)13.88%13000513 (丽珠集团)13.68%14600521 (华海药业)13.10%15603676 (卫信康)12.88%16002422 (科伦药业)12.82%17600276 (恒瑞医药)12.33%18603811 (诚意药业)12.20%19832566 (梓橦宫)10.96%20600664 (哈药股份)10.55%21600079 (人福医药)10.30%22002020 (京新药业)10.13%23688566 (吉贝尔)10.05%24688117 (圣诺生物)9.85%25600380 (健康元)9.65%26688799 (华纳药厂)9.54%27003020 (立方制药)8.77%28600513 (联环药业)8.76%29000788 (北大医药)8.39%30002550 (千红制药)8.32%31600420 (国药现代)8.26%32002437 (誉衡药业)8.00%33688247 (宣泰医药)7.73%34603367 (辰欣药业)7.57%35002653 (海思科)7.57%36301263 (泰恩康)7.53%37002294 (信立泰)6.95%38300558 (贝达药业)6.80%39688513 (苑东生物)6.70%40430017 (星昊医药)6.11%41300254 (仟源医药)5.84%42000153 (丰原药业)5.78%43301507 (民生健康)5.66%44688091 (上海谊众)5.54%45688658 (悦康药业)5.35%46600196 (复星医药)5.02%47300233 (金城医药)4.79%48300110 (华仁药业)4.72%49600789 (鲁抗医药)4.51%50000597 (东北制药)4.46%　　ROE作为巴菲特最为看重的指标，对于研究企业价值至关重要。如表格3所示，ROE50强化药制剂企业，总体呈现分化趋势，9%以上和以下的家数分别为26家、24家，两者不相上下。
　　其中，盈利能力最高的三家企业分别是百利天恒-U、艾力斯、兴齐眼药，前三季度 ROE分别为88.86%、25.43%、21.67%。其中，尤以百利天恒-U表现最为靓丽，ROE远远超过同行水平，这也意味着其同时在营收增速、利润增速、ROE三个方面夺取榜首位置。
　　而盈利能力垫底的三家企业分别是东北制药、鲁抗医药、华仁药业，前三季度ROE分别为4.46%、4.51%、4.72%。其中，东北制药是方大集团旗下上市公司，主要业务覆盖化学制药、医药商业、医药工程、生物诊断试剂等板块，2024年前三季度营收和净利润分别为61.34亿元、2.08亿元，分别同比下降4.22%、5.37%。报告期内净利率只有3.59%，处于偏低水平，这也正是导致其盈利能力垫底的核心原因。
（文章来源：财中社）