盛天网络（300494）于1月24日披露2024年业绩预告，预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为-2.02亿元至-2.92亿元，而2023年为1.61亿元。

　　值得一提的是，这是盛天网络上市以来首次出现亏损。对业绩的下降的原因，公司将其归结为部分老游戏流水下滑，新游戏《剑与骑士团》流水不及预期，以及终止IP游戏《大航海时代：海上霸主》等因素。
　　不过，《财中社》认为导致盛天网络亏损的核心原因在于其研发能力不足，且游戏开发依赖外部企业。
　　据财报数据，盛天网络主要有3大业务，分别为游戏运营、IP运营以及网络广告与增值业务。2024年上半年，上述3大业务收入分别为6472万元、4819万元、4.23亿元，毛利率分别为12.68%、69.34%、11.53%。
　　具体来看，盛天网络游戏运营业务主要包括联合运营与游戏发行，前者指作为游戏发行方或者游戏运营方，与游戏开发商共同运营游戏；后者则是指公司通过自主研发或代理的方式获得游戏产品的运营权，利用自有或第三方渠道发布并运营。
　　据2024年半年报数据，盛天网络运营与发行的产品主要为《剑与骑士团》、《星之翼》、《活侠传》、《零域幻想》四款游戏。需要指出的是，手游《剑与骑士团》开发商为韩国游戏厂商Npixel，端游《活侠传》开发商为原始鸟熊，盛天网络只是《星之翼》、《零域幻想》两款游戏的开发商。
　　值得一提的是，据七麦数据，《剑与骑士团》于2024年8月15日首发上线，截至2024年年末，其iPhone端收入为8.91万美元；《星之翼》在2024年第二季度上线首发，其2024年全年iPhone端收入仅有6.60万美元。
　　再看IP运营业务，该业务包括IP引进和授权、IP游戏监修等服务。IP引进和授权指公司引进IP之后授权其他合作方进行IP运营，IP游戏监修指公司为第三方开发的IP游戏提供监修服务。
　　据2024年半年报，在IP改编游戏方面，盛天网络主要产品是《三国志·战略版》、《三国志2017》、《真·三国无双天下》三款游戏。
　　值得一提的是，《三国志·战略版》在2021至2023年均进入中国手游在海外收入的TOP30榜单，排名分别为第14位、第12位、第21位。不过，该游戏的开发与发行方均为灵犀互娱，盛天网络只是参与IP引进与监修。
　　《三国志2017》同样表现不俗，截至2021年，其累计流水超过50亿元。即便是在2024年，该游戏iPhone端收入依然有99.18万美元。与《三国志·战略版》相似，盛天网络参与了该IP引进，但开发与运营方却包含了360、凯撒文化、阿里、英雄互娱等。
　　需要指出的是，盛天网络在财报中并未披露《真·三国无双天下》的开发与发行方，但根据投资者活动关系记录表，公司大概率仍以IP运营模式参与。
　　从上述信息来看，作为国内游戏厂商，盛天网络核心游戏IP依靠引进，产品开发又依赖外部厂商，研发能力明显不足。
　　另外，与研发能力不足相对应，盛天网络研发费用率明显低于行业企业。2024年前三季度，公司研发费用为4743万元，研发费用率仅有5.56%。同期，吉比特（603444）、完美世界（002624）、游族网络（002174）研发费用率分别为20.70%、34.03%、12.66%。
　　需要指出的是，除了游戏系业务，网络广告与增值业务也为盛天网络贡献了过半的利润。
　　不过，2023年与2024年上半年，公司网络广告与增值业务也出现了下滑，且其毛利率显著低于游戏业务。在互联网流量逐渐向头部集中的背景下，该业务也难支撑盛天网络业绩持续增长。
（文章来源：财中社）