2025年刚过了一个多月，券商固收资管产品已表现出较大的分化。部分配置转债等资产的混合资管产品已取得超过10%的回报，也有固收资管产品今年已亏损超过6%。在纯债收益空间日益狭窄的背景下，业内人士指出，可转债已经是国内固收+投资经理必配的品种，而转债的定价能力依然稀缺，不同投资经理的表现差异极大。
　　Wind数据显示，第一创业可转债灵活配置1号在一个多月的时间内已取得10.59%的回报，位居券商固收资管产品首位。目前，今年回报居前的多为混合债券产品，包括银河融汇26号(RH2606)、银河稳盈20号、海通可转债101号等产品也都在2025年收获了约4%的回报。
　　图：今年以来回报居前的固收券商集合理财产品
　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）
　　上述产品中，有两只在产品名称中都直接明示其为“转债”产品。季报显示，第一创业可转债灵活配置1号在持有短期国债外，重仓了银行转债，并配置了约17%的股票仓位。
　　图：第一创业可转债灵活配置1号资产净值前十名债券投资明细
　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）
　　而银河金汇的两只产品在重仓可转债的同时，配置了约10%的仓位的基金，主要是科技类ETF。
　　图：银河融汇26号(RH2606)资产净值前五名基金投资明细
　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）
　　图：银河稳盈20号资产净值前五名基金投资明细
　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）
　　相较之下，1月中下旬债市因资金面收紧调整，纯债产品出现回撤，部分券商固收资管产品回撤较大。江海致远2号12个月持有期、中航嘉航1号今年已亏损超6%，中泰赤月9号也亏损了4.67%。
　　图：今年以来回报居后的固收券商集合理财产品
　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）
　　固收产品一直是券商资管的基本盘，而在利率下行、纯债收益空间愈发收窄的背景下，拓宽能力边界，通过“固收+”、多资产等增加收益来源已基本是业内的共识。
　　海通资管固收团队在其公号撰文指出，2025年对投资者来说，资产配置再平衡至关重要。以债券作为底层资产，投资者还可以进一步关注可转债、贵金属、红利股及化债受益主体，以及科技成长与中小盘股。鉴于广义流动性宽松的确定性高于外部环境与内循环改善，中小盘股票与可转债或有望受益，而红利股股息率在无风险利率下降的背景下更具性价比。
　　业内人士表示，可转债作为连接股性与债性的品种，已经是国内固收+投资经理必配的品种，而转债的定价能力依然稀缺，不同投资经理的表现差异极大。
　　博时基金混合资产部基金经理高晖则在博时基金2025年一季度投资策略会上表示，2025年或重回小盘转债占优的局面。历史规律来看，市场震荡向上阶段，小市值低评级转债往往明显跑赢大市值高评级转债；而在市场防御向下阶段，出现大市值转债跑赢的情况。供给端的确定性下行及资产稀缺带来的增量需求，有望为转债估值维持在中高水平提供有利条件。
（文章来源：财联社）