财联社4月23日讯（记者吴雨其）近日，公募基金市场迎来新一轮产品发行潮。
　　在一众新基金中，摩根士丹利基金推出的大摩景气智选尤为引人注目——该产品由2024年度权益类基金冠军经理雷志勇执掌，主打“稳健成长”策略。
　　不过，光环之下，这位明星基金经理的近期业绩波动与持仓结构调整，也让市场对新基金的未来表现多了一层审视。正如一位业内人士所言：“冠军标签是一把双刃剑。它带来流量，也带来更高的期待——而投资的世界里，过去的成绩单从来不是未来的保证。”
　　雷志勇的新基能否打破这一魔咒，或许只有时间能给出答案。
　　新基亮相能否扭转颓势？
　　据发行公告显示，大摩景气智选将于4月21日至5月14日公开发行。作为一只混合型基金，其投资目标是通过自下而上的选股方式，挖掘具有成长潜力的公司，业绩比较基准设定为“沪深300指数收益率×85%+人民币活期存款利率（税后）×15%”。如此来看，这或是一只覆盖全市场的主动管理型产品，与雷志勇此前专注科技与数字经济的风格略有不同。
　　其基金经理作为去年权益冠军，也为该基金增添了吸引力。公开资料显示，这位北京大学计算机硕士出身的基金经理，曾在中国移动、东莞证券、南方基金等机构任职，2014年加入摩根士丹利基金后，逐步从研究员晋升为权益投资部总监。2024年，其管理的大摩数字经济以69.23%的收益率摘得年度冠军，远超第二名，成为当年最大黑马。
　　然而，2025年以来的市场环境对雷志勇并不友好。截至4月21日，他管理的3只基金中，仅大摩万众创新实现浮盈，其余两只年内收益率为负。其中，代表作大摩数字经济A净值下跌7.56%，在同类4575只基金中排名第4230位。业绩的剧烈波动，让市场对其新基金的稳定性产生疑虑。
　　成败皆在科技股，规模激增面临业绩压力
　　尽管曾经的冠军基大摩数字经济近期表现低迷，其规模却在2025年一季度逆势增长。根据一季报披露，截至3月31日，该基金合计规模达52.33亿元，相较于2024年底的29.34亿元大幅增加。规模的扩张或许源于投资者对雷志勇历史业绩的信任，与规模增长形成鲜明反差的是——近3个月该基金收益率为-15.06%。
　　从持仓结构看，雷志勇的“成败皆在科技股”。2024年，他凭借重仓新易盛、歌尔股份、水晶光电等AI算力与消费电子龙头股，斩获超额收益。
　　但2025年以来，这些标的集体遭遇滑铁卢：新易盛年内跌幅近30%，生益电子跌近40%，消费电子板块受贸易战关税冲击，多数重仓股跌幅超过20%。即便是年报中披露的隐形持仓，如浪潮信息、光迅科技等，也普遍表现疲软。
　　4月21日，大摩数字经济一季报披露，前十大重仓股包括英维克、润泽科技、科泰电源、蓝思科技、海光信息、新易盛、胜宏科技、潍柴重机、歌尔股份、水晶光电，合计占比38.73%。
　　从变动看，科泰电源、蓝思科技、胜宏科技、潍柴重机新晋到重仓股行列中，而中际旭创、沪电股份、生益电子、深南电路则退出了前十大重仓股。
　　与2024年年报相比，持仓结构并未大幅调整，但个股表现分化显著。即便是一季度新增或保留的标的如海光信息、润泽科技，年内涨幅也仅勉强持平，未能对冲组合整体下行压力。这种“坚守科技赛道”的策略，反映出雷志勇对AI长期逻辑的坚持，但也暴露出其对短期市场风格切换的误判。
　　耐人寻味的是，雷志勇在2024年年报中曾明确表示看好2025年AI的投资机会，但市场走势与其预判明显背离。与此同时，大摩万众创新的收益获正则得益于军工板块的反弹。该基金重仓的菲利华、洪都航空等标的年内涨幅显著，印证了市场风格从成长股向周期与防御板块的切换。
　　这种“左右互搏”的局面，暴露出雷志勇投资框架的局限性：过度集中于单一赛道（如AI）可能导致业绩波动加剧，而不同产品间的策略差异则依赖市场风格的轮动。对于新基金而言，全市场选股的定位或许能分散风险，但如何平衡行业配置与选股能力，仍是关键挑战。
　　指增发行热潮起
　　截至目前，4月全市场共有114只新基金启动发行（按认购起始日计算），其中80只为指数基金，24只瞄准指数增强策略。相比之下，主动权益类基金发行略显冷清，仅有8只混合偏股基金同期发起。Wind数据显示，2025年以来，指数增强基金发行规模同比激增，反映出投资者对低费率、透明化工具的偏好。
　　这一趋势与近年来的市场环境密切相关。在宏观经济不确定性加剧、行业轮动频繁的背景下，主动基金经理获取超额收益的难度显著增加。以雷志勇为例，尽管其2024年凭借押注AI赛道大获全胜，但2025年的风格切换却让其措手不及。与此同时，量化策略的兴起也进一步挤压了传统主动管理的空间。
　　回到雷志勇的新发基金上，若其“自下而上选股”策略能有效挖掘被低估的成长股，仍可能创造超额收益。但问题在于，当前市场对基金经理的容错率极低——一旦重仓板块调整，规模与业绩的负反馈可能迅速形成。
　　一位基金研究员向财联社记者表示，雷志勇的新基金发行，恰逢其职业生涯的微妙时刻。一方面，年度冠军的光环仍在，规模增长显示部分投资者对其长期能力的认可；另一方面，近期的业绩滑坡，也让市场警惕“冠军魔咒”的重演。
　　对于投资者而言，选择这只新基金需要权衡多重因素：全市场选股能否分散单一赛道风险？雷志勇能否在AI之外拓展能力圈？这些问题尚无明确答案，但可确定的是，在波动加剧的市场中，任何基金经理都需证明其策略的持续有效性。
（文章来源：财联社）