近期，上市券商2024年年度业绩预报、快报相继披露。绝大部分券商受到自营、经纪业务收入增长的驱动，业绩大幅回暖。
　　其中，龙头券商增长稳健。中信证券（600030.SH、06030.HK）2024年实现营收637.89亿元（未经审计，以下数据均同上），同比增长6.19%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%。此外，中小型券商展现出较强的业绩弹性，部分券商净利润同比增长高达10倍，华林证券（002945.SZ）2024年业绩预告显示，全年净利润预计可达3.4亿元~4.4亿元，同比增长幅度在973.03%~1288.62%区间。
　　证券行业业绩拐点已现。业内人士预计，2024年及2025年，在市场回暖背景下，券商自营业务将率先修复，经纪、信用、资管业务增长可期。在中性假设下，预计2024年、2025年证券行业净利润分别同比增长10%、16%。
　　中小型券商业绩弹性凸显
　　据《中国经营报》记者梳理，截至2025年1月23日，已有23家上市券商（含券商的上市母公司）披露2024年业绩情况。其中，实现扭亏为盈及净利润同比增长的券商有20家，并且预增的券商业绩增幅也较为突出，同比增幅达到50%以上的券商过半，达到12家，实现业绩翻倍的券商达到7家。
　　按照不同体量进行比较，相对头部券商，中小型券商的业绩弹性普遍更好。
　　根据数据统计，业绩翻倍的券商主要集中在腰部梯队，例如东兴证券（601198.SH）、第一创业（002797.SZ）、红塔证券（601236.SH）等。其中，东兴证券预计2024年净利润在14.5亿元~17亿元左右，同比增幅最高可达到107.38%。第一创业预计2024年净利润在8.5亿元~9.35亿元之间，同比增幅最高可达到182.77%。红塔证券预计2024年净利润在7.66亿元左右，同比增幅可达145.34%。
　　此外，净利润同比增幅在10倍左右的券商有两家，分别是华林证券和指南针（300803.SZ）全资持有的麦高证券，后者营业收入为4.87亿元，同比增幅达到135.62%；净利润0.71亿元，同比增幅达1095.03%。
　　大型券商由于业绩基数大，其在同比增长幅度方面较中小券商有一定差距。其中“老牌一哥”中信证券2024年净利润同比增长10.06%；头部梯队招商证券（600999.SH）2024年实现营业收入208.72亿元，同比增长5.3%，实现净利润103.67亿元，同比增长18.29%。
　　就已披露业绩的券商来看，2024年证券行业普遍实现业绩增长。不过也有部分券商未能彻底扭转业绩的下落。
　　其中五矿资本（600390.SH）旗下的五矿证券 2024 年营业收入为 13.11 亿元，同比下滑约 12.13%；净利润 2.78 亿元，同比下滑约 12.58%。中金公司（601995.SH）旗下的中金财富证券实现 2024 年营业收入 66.57 亿元，同比下滑约 0.15%；净利润 11.94 亿元，同比下滑约 19.5%。湘财股份（600095.SH）旗下的湘财证券 2024 年营业收入 15.18 亿元，同比增长约 5.89%；实现净利润 2.15 亿元，同比下滑约 21.61%。
　　行情回暖驱动业绩“大逆转”
　　多位业内人士分析认为，证券行业之所以在2024年能实现上述业绩增长，主要是因为自营业务、经纪业务和财富管理业务贡献了主要“推力”。“尤其是‘9·24’行情启动后，沪指拉升，A股成交量回暖。受益于此，券商的自营、经纪等多个业务条线迎来反转。”一位私募人士提到。
　　以2024年实现净利润由降转升且同比增幅较大的几家券商为例，其中业绩10倍增长的华林证券表示，之所以出现上述增长，除了因2023年计提导致的低基数因素外，主要在于“持续推进科技金融转型战略，财富管理线上业务收入同比大幅增加，同时自营投资业务积极把握市场机遇，进一步提升配置资产能力，收入大幅增加”。
　　2024年净利润同比增幅最高预计可达到182.77%的第一创业也提到：“2024 年国家及时出台一揽子增量政策应对内外部复杂严峻形势，促进经济总体平稳运行，高质量发展扎实推进。资本市场改革不断深化，公司持续提升服务实体经济和服务居民财富管理质效，坚持‘成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司’的战略目标，推动主要业务深化转型，持续构建高质量发展核心能力。报告期内，公司及时把握市场机会，自营投资业务收入同比大幅增长，投资银行业务收入及证券经纪业务收入稳步增长，归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升。”
　　考虑到经纪业务历来“看天吃饭”，此次券商业绩变化背后，自营业务贡献的业绩弹性更不容忽视。站在更长的时间维度进行观察，东吴证券非银金融分析师孙婷提到：“随着佣金率、管理费率持续下行，经纪、资管、投行等费类业务收入贡献持续下滑，券商资产配置类（自营业务）已经超越经纪业务，成为券商的第一收入来源。”
　　据孙婷梳理，券商自营收入占比中枢从2009年左右的10%逐渐提升到2023年的30%左右，2024年上半年自营业务收入占比更是达到41%。从业务的特点上看，轻资产业务及资本中介类业务的边际变化相比自营业务更为平缓，而自营业务与权益、债券市场收益率相关性极强，因此收入在季度间波动性较强，更能体现券商业绩弹性。
　　券商板块迎“戴维斯双击”
　　整体来看，虽然投行业绩持续承压，但2024年的股债双牛推动券商自营、经纪、财富管理等业务的业绩提升，为券商普遍企稳、同比增长的业绩表现奠定了基础。
　　数据显示，2024年Wind全A的日均交易金额达到10634亿元，同比增长21%。行情上，全年上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别12.67%、9.34%、13.23%，大幅好于2023年同期的下跌3.7%、下跌13.54%、下跌19.41%。此外，2024年“债牛”持续，且市场表现好于2023年同期，全年中证全债上涨8.8%，好于2023年5.2%。
　　在此背景下，2025年市场整体行情能否持续，将直接影响券商后续业绩表现。
　　随着近期相关利好资本市场的新政陆续落地，多位接受记者采访的业内人士均对2025年行情表示乐观。1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、 人力资源和社会保障部 、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会 ，证监会、财政部等五部委就长线资金入市相关政策措施进一步阐释后，业内人士均表示，政策出台彰显了“稳股市”的积极态度，相关举措直击痛点，后续入市的增量资金超出预期。
　　顺时投资权益投资总监易小斌提到：“自‘9·24’行情以来，政策支持从未停歇，市场情绪逐渐好转，国家队资金不断流入。当前，中长线资金入市措施正式推出，随着时间推移，经济面企稳好转后各种效应的聚集终究会发挥作用。可以看到，近期外资投行正在转变看法，对2025年中国市场的预期变得更加积极。我对2025年的行情充满了期待。”
　　在此背景下，从投资的角度来看，易小斌提到券商板块存在“戴维斯双击”（上市公司实现盈利和估值的双重提升，以推升更强的股价反应）的可能。“一方面，券商并购重组的步伐不会停止，潜藏机会。另一方面，当前市场交易量的放大以及未来市场若如预期般实现乐观上行，券商将成为直接受益板块，容易形成‘戴维斯双击’，有一定的想象空间。”
　　不过，易小斌也提示当前国际局势的多变性，以及特朗普上任后可能形成对市场的扰动，对市场后续表现还应保持一份谨慎。
　　融智投资基金经理夏风光对此也进一步提到：“如果说2024年行情是由预期驱动，那么2025年将是理想落地、成为现实的过程。无论是乐观预期还是悲观预期，均将在2025年得到验证。在2025年3月两会召开之前，适逢春节长假，市场更多受到预期的驱动。但之后行情展开的力度必将落在现实之上。回顾2019年的蓝筹股行情，彼时市场主要受到PPI（生产者物价指数）趋势性上涨的明显推动。目前以沪深300为例，上市公司盈利增速还在下滑，如果要行情进一步拓展，突破2024年10月份的高点，盈利增速不仅要回正，且要回到10%左右的合理增速方有可能实现。”
　　这也意味着，2025年券商行业的表现虽然处于整体乐观之下，但业绩和估值的提振上限仍将受到未来市场“行进路线”的影响。而在中性假设下，平安证券非银首席分析师王维逸提到，预计2024年、2025年证券行业净利润分别同比增长10%、16%。
（文章来源：中国经营网）