从IPO至今不足5年，三度向资本市场募集资金，在前两次净利润改善并不特别明显的情况下，广联航空（300900)这次能顺利募集吗？10月14日晚，广联航空发布募集公告，拟向不超过35名特定对象募集不超过11.34亿元，用于上海民用航空生产基地、上海研发中心建设及补充流动资金等。

　　《财中社》发现，自2020年10月上市，算上IPO，这是广联航空第三次向资本市场募集资金，其中IPO募集了8.86亿元，2023年1月发行可转债募集了7亿元。上市当年，广联航空营收和净利润分别为3.15亿元和1.01亿元，2023年分别为7.4亿元和1.05亿元，营收翻倍，但净利润基本原地踏步。
　　2024年上半年，广联航空营收和净利润分别为4.55亿元和4076万元，同比分别增长40.61%和下降22.76%。按照半年报的业绩，公司全年实现超1亿元净利润存在一定压力。在募集了超15亿元之后，公司的盈利依然与IPO当年差别不大。A股市场还能再给广联航空融资机会吗？
　　5年3募融资不断
　　广联航空主营业务分为航空工装、航空航天零部件及无人机三大主业，原本在新三板上市，于2020年10月完成在创业板IPO上市。
　　由于行业没有完全类似的上市公司，广联航空在2020年IPO时选择的是业务相近或者板块业务类似的上市公司，当时A股已上市公司中有安达维尔（300719)、新研股份（300159)、三角防务（300775)和爱乐达（300696)，这四家公司均至少有一部分业务是航空零部件业务，与广联航空具有一定可比性。
　　不过，从募集节奏看，广联航空5年3募的节奏位居前列。2017年底上市的安达维尔主营为航空机载设备研制、维修等，在IPO募集4.73亿元之后又在2024年2月推出不超过7.1亿元的非公开发行，目前在推进中；三角防务以航空模锻件和自由锻件为主，2019年IPO募集了2.6亿元，此后2021年5月通过发行可转债和2022年底非公开发行分别募集9.04亿元和16.52亿元；新研股份上市5年多来仅于2024年发布拟募集不超过6亿元的预案；爱乐达主营业务为飞机零部件，2017年8月IPO募集3.53亿元，此后的2021年8月募集4.94亿元。
　　不考虑这次公告的定增预案，广联航空募资额和募资频次均位列第二。IPO时，广联航空拟募集7.2亿元，募投项目分别为航空复合材料零部件生产扩展及技术改造、航空金属零部件数控加工中心扩能建设项目、航空工装生产线技改升级项目、研究中心升级建设项目及补充流动资金，最终募集了8.86亿元；2022年，公司拟募集8.8亿元，主要用于航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目、航天零部件智能制造、大型复合材料结构件轻量化项目、补充流动资金等4个项目，最终募集了7亿元。
　　缺少项目经济效益分析
　　在募集了超过15亿元的资金后，广联航空并没有给投资者带来更多的盈利。
　　比较上述四家公司的融资额和盈利看，2023年，三角防务、广联航空、安达维尔、新研股份和爱乐达的归母净利润分别为8.15亿元、1.05亿元、1.13亿元、-1.33亿元和0.69亿元，广联航空表现居中。
　　通过比较发行草案，《财中社》发现，广联航空本次发行预案没有对相关项目的每年预计营收、利润等及内部回报率、投资回收期进行详细的披露。
　　本次拟募集资金投资大头在上海民用航空生产基地，拟使用募集资金6.96亿元，广联航空仅披露了投资总金额及建设期三年，然后就必要性和可行性进行了文字阐述，但没涉及项目经济效益分析的详细数字。
　　而公司此前的可转债预案对相关项目进行了详细的财务预测披露。此前的2022年5月，广联航空发布可转换债发行预案，除了补充流动资金外，公司对每个项目的税后内部收益率、静态投资回收期均进行了详细披露。
　　广联航空不披露项目预计经济效益的做法，与同行主要可比公司也有较大差别。比如，爱乐达于2020年9月推出定增方案，拟募集推进航空零部件智能等项目，其中航空零部件智能制造中心投资4.4亿元，据预测，该项目达产后预计每年实现收入2.34亿元、净利润6002万元。
　　而在三角防务的可转债和定增预案可行性分析报告中，均可以看到相关项目的经济效益分析。三角防务先进航空零部件智能互联网基地项目，拟募集投入9.04亿元；三角防务表示，出于遵循谨慎性原则，按所得税后口径计算，项目静态投资回收期（含建设期）为7.40年，税后内部收益率为17.59%，总体预期经济效益良好。同样在后来的定增预案中，除补充流动资金之外的项目，三角防务均给出了每年预计营收、利润总额、净利润等指标，以说服投资者参与定增。
　　不过，安达维尔也在2024年初披露再融资预案，拟募资7.1亿元，同样也没有披露相关实体项目的经济效益分析，是对募投项目缺乏信心还是存在计算难题？
　　此外，《财中社》发现，广联航空披露了此前的募集资金使用报告，对于当初预计的可转债投资回报率，公司表示，“截至9月底，可转债募投项目尚在建设工程中或者尚未达到首个可单独计算效益的周期，因此不适用未能实现承诺收益的情况”。
　　虽然项目没达产，钱已经快花完了。据公告，截至9月底，广联航空向不特定对象发行可转债余额仅为134万元。
（文章来源：财中社）