大家好，A股马上又要开盘了，过去的一周交易日，沪指涨1.63%，深成指涨4.13%，创业板指涨5.36%。
　　按照惯例，我们一起回顾下周末大事以及梳理券商分析师们的最新研判。
　　周末大事　　关于资本市场做好金融“五篇大文章”，证监会出台重磅举措
　　2月7日，中国证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），提出18条政策举措。《实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。《实施意见》提到，更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市；扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。
　　证监会新闻发言人周小舟就《实施意见》答记者问表示，支持优质科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度。打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，加快推进数字化、智能化赋能资本市场。增强资本市场制度的包容性、适应性，加大投资端改革力度。
　　国家统计局：1月份居民消费价格同比上涨0.5% 环比上涨0.7%
　　国家统计局数据显示，2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%。1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅均与上月相同；环比均下降0.2%。
　　吴清：保护投资者合法权益是证券监管的首要任务
　　2月7日，证监会党委书记、主席吴清到证券营业部调研投资者教育基地并主持召开投资者座谈会。吴清强调，投资者是市场之本，保护投资者合法权益是证券监管的首要任务。证监会将坚持问需于市场、问计于市场、问道于市场，牢牢把握中小投资者占绝大多数的基本市情，持续加强与各类投资者沟通，及时回应投资者关切，进一步推动上市公司增强回报投资者的意识和能力，不断健全投资者保护长效机制，对各类侵害投资者合法权益的违法违规行为严厉打击、一追到底，努力营造融资更规范、投资更安心的市场生态环境，推动资本市场高质量发展不断迈上新台阶。
　　特朗普：下周将对多个国家宣布对等关税
　　当地时间周五，美国总统特朗普表示，他计划于下周公布“对等关税”措施，这意味着美国与其经济伙伴的贸易战将大幅升级。在当天会见来访的日本首相石破茂时，特朗普意外宣布了这一消息，他没有说明哪些国家会受到影响，但声称这一行动将影响“所有人”。
　　特朗普：DeepSeek不会对国家安全构成威胁美国将从中受益
　　中国人工智能（AI）企业深度求索（DeepSeek）近日发布开源模型引发关注。据美国Newsmax新闻网等媒体报道，美国总统特朗普当地时间7日告诉记者，他认为DeepSeek不会对国家安全构成威胁，美国最终可以从这家初创公司的人工智能（AI）创新中“受益”。
　　暂缓征税白宫恢复中国小额包裹免税待遇
　　美国总统特朗普周五签署了一项最新行政命令，暂时将继续允许来自中国的低成本产品包裹免关税进入美国。这项最新行政令暂时推翻了他上周六(2月1日)对华加征关税决定中的部分条款。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。当时这份行政令中还取消了对中国价值低于800美元的小额包裹的“最低限度”关税豁免。
　　工信部：三家基础电信企业均全面接入DeepSeek开源大模型
　　工业和信息化部运行监测协调局发布2025年春节通信业务相关情况。2025年春节，通信业网络运行平稳安全，通信服务提升优化，国内移动数据流量实现较快增长，国际出入境漫游业务表现亮眼，AI赋能成为创新服务的重要方向。力推最新AI技术普惠应用，三家基础电信企业均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对热门的DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。
　　十大券商最新研判　　中信证券：行情持续，结构分化
　　由技术变革驱动的春季躁动行情明显加速，交易风格和结构愈发极致，后续行情分化不可避免。中国科技类资产价值正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛。预计本轮行情仍将继续演绎，结构的分化和行情的节奏将更为关键，当前建议强化以端侧AI为核心的产业逻辑突出板块，后续转向非美出海+红利的杠铃策略。
　　一方面，节后首周市场成交量持续放大，春季躁动加速明显，抢筹指标和活跃私募仓位处于高位，外资的流出和部分公募产品的赎回边际改善。强势行业集中在AI产业链方向，TMT板块成交占全A总成交比重快速提升至45%；风险偏好已经抬升，事件催化还在继续，预计科技行情还将演绎，但分化不可避免，从普涨到分化到最后缩圈/轮动的过程也符合产业逻辑和过往规律。
　　另一方面，中美科技股在2022年底AI产业革命以来出现了明显的估值拉大，并在近期伴随中国技术突破出现变化，差距开始缩小。从中美重点行业龙头分析来看，发现中国资产估值偏低的行业为互联网、通信硬件、智能车和智能驾驶；估值偏高的为半导体、软件；估值接近的为消费电子。
　　在配置上，预计以AI产业链为核心的科技行情还会演绎，当前建议以产业逻辑为核心，关注景气度确定性高的端侧AI板块；预计后续低波动风格将逐步体现出超额收益，建议突出非美出海主题+消费类和垄断类红利的杠铃策略。
　　海通策略：如何找春季行情中领涨行业？
　　①春季行情年年有，牛市中涨幅更大，增量政策、基本面、流动性是催化因素。
　　②春季行情中领涨行业得益于有政策或产业层面催化，如2024年AI趋势催化科技走强。
　　③当前春季行情或正展开，AI浪潮下科技板块确定性更强，政策加码下存在预期差的地产、消费医药也值得关注。
　　中信建投策略：中期震荡上行，留意结构交易过热
　　我们看好的跨年行情正在如期展开，行情表现也符合历史特征。从市场角度来看，美元指数回落和节后微观流动性改善分别从宏观和微观两个层面对市场上行提供了支撑。从近期政策表态来看，相关表述仍然积极，我们认为投资者政策预期有望维持较高水平，行情有望持续至两会召开。
　　特朗普关税短期影响有限，中期仍需关注地缘政治风险。预计关税不再成为短期市场焦点，但鉴于美国政治势力对关税的结构性需要和特朗普重大政策出台的随意性，关税问题仍有反复的可能。同时，未来继续关注美国是否取消中国的永久正常贸易关系地位，这可能对A股造成阶段性冲击。
　　金价短期或面临震荡回调，无碍中长期上涨逻辑。短期内金价上涨主要受美国的关税预期、黄金市场的供需失衡以及套利交易等因素影响。考虑到当前纽约期货和伦敦金价差已经飙升至较高水平，以及当前较高的黄金多头仓位，预计黄金价格短期或将出现高位震荡，短期回调无碍黄金中长期上涨逻辑。
　　DeepSeek引领中国科技企业价值重估。从最早的模仿创新到近年来的自主创新，世界投资者对中国企业的创新能力尚未形成清晰的认知。DeepSeek的横空出世，有助于显著提升包括中国投资者在内的全球投资者对中国企业科技竞争实力的认知，强化“信心重估牛”逻辑，对全球资金重估港股与中概股的中期趋势也有望继续，尤其在科技产业相关领域预计将尤为突出。
　　国产大模型技术突破有望推动端侧AI和AI应用普及，AI投资正在“由硬到软”，警惕TMT板块短期交易过热。算力需求仍然旺盛，但随着AI应用普及，软件应用方向弹性更大，正成为AI投资新的“主攻方向”。我们对中国科技板块机会的中期看好逻辑不变，但短期交易层面也需要注意部分主题近期交易拥挤度接近历史最高水平，短期不适宜盲目追高，优质龙头公司逢回调可考虑再布局。
　　华安策略：乘势而上，不负春华
　　继续保持乐观态度，市场有望延续稳步上行。国内外数据无明显拐点性变化，其中1月美国非农数据显示美国劳动力市场供求依然偏紧，通胀担忧支撑美联储维持观望态度，国内通胀数据整体符合季节性规律。考虑到1月信贷出现“开门红”概率仍存，临近两会市场对于政策发力预期逐步抬升，有望继续提振市场，故可继续保持乐观态度。
　　市场热点1：如何看待1月美国非农和国内通胀数据？1月美国非农数据显示美国劳动力市场供求依然偏紧，通胀担忧支撑美联储维持观望态度。考虑到今年与去年春节错位因素影响，1月国内通胀数据有所好转，但整体符合季节性规律，与春节数据一致、并未指向基本面加速修复。总体来看，国内外数据无明显拐点性变化，对市场影响有限。
　　市场热点2：如何看待即将公布的1月金融数据？1月为传统信贷大月，前期贷款的储备在年初集中释放，央行开年后也在例会中强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，因而1月信贷出现“开门红”概率仍存。但受春节假期影响，企业贷款真正投入生产的时间需要延后，重点观察是否由宽货币向宽信用转变。
　　节后市场风险偏好显著提升，成交量快速放大，机会精彩纷呈，其中最耀眼的在于DeepSeek、春晚跳舞机器人催化下的成长科技板块，该机会正在行情演绎早期，后续仍有充足空间。此外我们强烈推荐的具备强规律性的基建季节性行情也正在演绎并处于行情初期，仍然是优选配置方向。具体方向包括：1）高弹性成长科技，包括泛TMT、军工、机器人等。2）强季节性效应的基建优势品种。包括工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料。3）具备中长期战略性配置价值的银行保险。其短期维度弹性弱于前两条主线，但中长期维度看，其战略性投资价值大幅提升。
　　民生策略：当AI成为焦点
　　市场回暖的背后，是投资者对AI能够成为未来中国经济增长核心驱动力这一宏观叙事的希冀。由于过高的估值溢价，继续投资这一领域未必是最优的解。AI是当前的焦点，但并不是投资上的唯一答案：如果AI成为经济增长核心驱动力的假设为真，那么随着AI带动经济预期的修复，非AI行业的整体估值过低反而将同样具有弹性；若AI发展最终不及预期，全球视角下债务问题将再次推升实物资产价格。
　　AI相关产业活动仍面临着一些隐忧：一方面，在规则不明确的领域，AI给出的回答可能需要人类花费更大的成本去验证；另一方面，过去两年AI产业对全球经济的推动主要体现为投资拉动，这些投资在未来是否一定是有效投资尚存变数，值得注意的是当前美股信息技术相关活动占GDP比重已接近科网泡沫前的水平。此外，过去两年美国企业加大资本开支的同时，美国上市公司资产负债率达到过去10年中的最高水平。在美国政府杠杆率已经很高的情况下，若AI发展最终不及预期，美国的债务周期可能转向下行，带来资产回报率的下降。美国企业资产回报率的下降会造成美元信用被削弱，这种情境下更有可能出现实物资产价格中枢的上移。
　　中金：大涨后还有多少空间？
　　在经历了年初两周的连续回调后，港股自1月中旬开启了反弹行情，且明显跑赢A股，这也契合我们提示的恒指19000点是关键支撑位，低迷时可以更积极的介入。但是，节后的反弹力度却超出多数投资者的预期。那么，在快速上涨后，当前市场到了什么位置？后续还有多少空间？
　　本轮行情的驱动因素？AI热情推动科技领涨，情绪是主要驱动。1月中旬以来港股涨幅中，风险溢价也就是情绪是主要驱动力。板块上，与人工智能相关的信息技术大幅领先。相反，老经济与传统高分红板块如能源等则明显落后。
　　哪些资金是主力？主动外资尚未回流，南向资金减弱，可能仍以交易和被动资金为主。主动外资依然流出，因此可能仍以被动和交易型资金为主。不过主动资金在规模上占绝对主导，因此建议后续重点观察主动资金动向。
　　市场到了什么位置？还有多少空间？短期有透支迹象，部分技术指标已接近超买，但投资者内部仍存分歧。若风险溢价回落至去年5月高点时的6.7%，对应恒生指数约21600点；若风险溢价进一步降至去年10月初的6%，对应恒指23000点左右，但难度较大。
　　后续的可能变数？关税进展和政策预期互为因果，AI科技趋势更加关键。海外方面，特朗普渐进式关税短期影响相对可控。然而关税压力减轻与DeepSeek在产业上带来的兴奋等反而可能使国内短期政策加码的可能性降低。相比之下，AI产业的发展前景更为关键，但目前还无法做出确切判断。对美国而言，也会影响资金流向，关税政策，甚至美元政策。
　　招商策略：外资看多做多中国资产，AI行情向应用端演绎
　　外资看多做多中国资产，AI行情向应用端演绎。在DeepSeek快速崛起后，外资机构开始重新审视中国企业尤其是科技企业的估值，纷纷看多中国市场。在研究了美股、港股市场的中国资产表现后，我们发现海外投资者对于中国资产的态度似乎比我们更加乐观，港、美中国资产主要指数回到去年10月8日以来次高点。我们预计AI行情将从“宽、大”（各分支普涨）向“细、深”（真正具备价值增量的环节）转变，整体呈“收敛”态势，市场对业绩能见度较高的环节开始充分定价，市场在AI方向的交易或将从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。
　　总体来看，今年2月—3月，仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。
　　申万宏源策略：国内AI和机器人短期性价比到什么位置了？
　　春节后国内AI和机器人行情快速演绎，短期性价比到什么位置了？成长相对价值的赚钱效应仍处于历史中位以下，国内AI和机器人相关行业的赚钱效应扩散、浮盈指标较历史高位仍有距离。短期看，产业趋势主题行情尚未演绎至低性价比区域，强动量仍有一定延续性。
　　短期国内AI和机器人向上脉冲后，难免会有波折。但此时，我们更强调两个中长期判断：1. 宏观和市场环境仍有利于主题行情的演绎，小盘成长风格占优不变，主要的投资机会仍来自主题活跃，产业趋势主题值得持续内部挖潜。2. 长期来看，国内AI和机器人未来有望演绎技术突破——应用/新硬件突破——加速渗透——商业模式明晰——整合行业的新巨头产生的发展进程，拥有成为牛市核心产业趋势级别的潜力。又一块牛市拼图已然显现。
　　主题热度与市场热度同步是当前A股的核心特征。短期，产业趋势主题共识强化，推升了赚钱效应。春季继续看好主题占优，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济都可能有新一轮创新高行情。另外，一季报期关注两个机会：1. 供需格局改善有望率先验证的方向，关注动力电池、创新药和CXO。2. 一季报期，长期破净公司市值管理方案集中公布，关注回购注销、并购主题。
　　中泰策略：春节后行情或如何演绎？
　　上周市场上涨一方面由于春节期间Deep Seek引发的低成本AI模型浪潮驱动。另一方面，春节至两会期间市场或逐步酝酿新一轮政策预期，故中小盘板块，以及与AI相关的计算机，传媒板块表现较好。春节后伴随国内政策、特朗普关税等开始进入落地期，2月市场或将呈现“先抑后扬”的特点。预计2月中旬后，市场将发酵两会政策预期，带来新的反弹行情。就配置而言，当前时间点仍维持以国央企红利、债市、黄金等资产为主线的观点不变。未来一个月科技股，特别是中下游的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或维持活跃。
　　东吴策略：AI“东升” 新周期开启
　　尽管特朗普加关税、制造业回流等政策主张构成“美元悖论”，但在美债附息压力与日俱增的背景之下，已在高位盘踞两年的美元利率进一步走强的空间有限，而未来一旦发生转向，全球资本的回流将缓解强美元周期之下非美经济体产业发展和资产定价压力，即：分子端，非美国家货币政策空间打开，科技公司资本开支和研发投入的资金成本降低、加速技术进步，分母端，流动性改善驱动非美风险资产实现估值提升。而本轮全球AI科技竞赛中，全球范围内只有中国的技术实力与美国最具可比性，则强美元压力一旦缓解，中国AI科技公司将率先受益。
（文章来源：中国基金报）