财中社11月20日电天风证券发布研报称，因行业景气下滑和费用增加，下调万润股份（002643）净利润预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32亿元、5.38亿元、6.94亿元（前值2024、2025年分别为8.32亿元、10.62亿元），维持“买入”评级。

　　前三季度收入和盈利水平双降，费用增加影响净利率
　　24年前三季度，公司毛利率40.08%，较23年前三季度同比下降2.17PCT，而24年前三季度净利率为14.23%，同比-6.18PCT。其中2024年第三季度毛利率39.67%，同比-4.40PCT，环比+0.63PCT；2024年第三季度净利率为13.06%，同比-6.33PCT，环比-2.09PCT。收入下滑同时，盈利水平也相应下滑。
　　费用增加和减值增加对净利润产生同环比影响：24年前三季度公司四项费用率24.47%，相较23年前三季度+5.18PCT，绝对额方面同比增加6329.5万元。其中出销售费用减少外，管理费用、研发费用、财务费用增加，其中研发费用增加最为明显，前三季度研发费用绝对额同比多增4507.6万元，研发费用率由23年前三季度的8.31%增长至11.19%。2024年第三季度费用占比增加更为明显，2024年第三季度四项费用率为26.48%，研发费用率增长至12.01%，单季度收入自2023年以来各个季度最低值的背景下，费用比例最高。
　　显示行业保持高增，而国内柴油重卡三季度明显下滑，预计对收入影响较大
　　显示产业方面保持良好势头，根据CINNO数据，第三季度全球AMOLED智能手机出货量约为2.2亿片，同比+25.3%，环比+0.9%，同环比实现双增。根据奥维睿沃数据，2024年前三季度全球TV面板出货量186.6M，同比增长1%；出货面积135M m²，同比增长4%。其中2024年第三季度 TV面板出货62.1M，同比增长1%，环比下滑5%；出货面积44.3M m²，同比环比分别下滑2%、8%。国内柴油重卡则环比下滑明显，根据Wind统计数据，2024年第三季度国内柴油重卡销量为17.85万辆，同比-18.2%，环比-23%，同环比均出现下滑，国内柴油重卡行业下滑，预计对公司沸石业收入产生影响。
　　同京东方共同设立新材料公司，显示面板龙头合作，未来可期
　　公司公告同京东方、德邦科技、烟台业大经开签署《关于烟台京东方材料科技有限公司之股东协议》，共同出资成立烟台京东方材料科技有限公司，万润出资1.6亿元，占新公司比例20%。合资公司的设立，有望促进公司与产业链下游企业建立更为紧密的合作关系，并有助于实现产业链相关环节的协同配合与共赢发展；同时有利于提高公司在相关产业链的核心竞争力，从而实现公司及全体股东的利益最大化。
（文章来源：财中社）