财中社1月16日电华福证券发布报告。在年度策略报告《央国企红利再“掘金”——2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”》中，曾指出保险资金期限长、稳定性高，天然适配“耐心资本”，有望在保费增长和政策引导下成为市场未来重要增量资金。此外，保险资金投资风格偏好成熟行业的高股息和绩优股，或利好央国企红利投资机会。延续对险资入市的关注，在本文继续深入探究险资投资的动机和风格。为进一步寻找险资举牌的可能受益方向，在系统梳理险资历史举牌行为的基础上，设立评分体系、构建险资潜在举牌公司股票池，最后通过多方面回测验证评分体系和搭建股票池的有效性，以供参考。
　　大势所趋：保险资金积极入市，未来或增配高股息资产。当前政策鼓励保险资金入市，既是优化险企资产负债管理、提升投资收益的必要手段，也能更好发挥险资稳定资本市场的重要作用。在政策提倡下，相关监管政策配合“松绑”，险资入市的渠道有望进一步畅通。结合IFRS 9新会计准则及长期股权投资权益法相关核算考量，认为高股息资产将是险资未来主要关注方向。
　　险资历史举牌公司画像。为深入寻找有望受益于险资入市的投资线索，从险资举牌公司入手，持股比例达5%足见险资对被举牌公司的认可。在构建险资潜在举牌公司股票池之前，先以险资举牌的历史数据为起点，总结其青睐公司特点，以此指导后续股票池评价体系的设计。
　　汇总历史被举牌公司信息，针对其上市地点、所属行业、公司属性、股息率四大主要方面进行统计，总结发现：险资青睐的这些被举牌公司多集中于电力及公用事业、银行、房地产、交通运输等成熟行业，更偏好央国企，具备盈利能力和分红能力较强的蓝筹属性。
　　险资潜在举牌公司股票池搭建。介绍总体的构建思路以及评分体系，之后分别对全A、全港标的进行评分和筛选，生成A股基础池、A股精选池、H股基础池、H股精选池四大股票池。最后，以历史被举牌公司来验证评分体系和股票池的有效性。
　　构建思路及评分体系：将评分体系分为行业、个股两大维度，其中：行业层面重点考察行业格局的稳定程度，设计行业集中度相关的CR10、HHI、基尼系数三大指标，分别赋予20%权重。此外，为更好结合历史情况，增添历史举牌频次度量指标，赋予40%权重。个股层面重点考察商业模式的优秀程度，参照《基于价值三角形逻辑的商业模式概念模型研究》（张敬伟；王迎军）的商业模式三维度概念模型，从市场定位、经营系统、盈利模式三方面对商业模式进行考察。以勒纳指数衡量市场定位，以总资产周转率、股息率、公司属性衡量经营系统，以近3年净利润CAGR衡量盈利模式，分别赋予每项指标20%权重。
　　股票池展示：A股股票池。基础股票池：筛选行业格局稳定、商业模式优秀，加权总分>0.45，对市值大小有一定要求，市值>50亿元人民币，估值合理，0
　　50亿元人民币，估值合理，0