连锁药店行业重磅消息不断。
　　近日，据大健康医疗智库型媒体服务商健闻咨询的信息，高济健康与上海医药（601607/02607）、华润医药（03320）等医药行业内的众多潜在买方就并购事宜进行过接触，但并未达成实际交易，潜在买方给出的价格离高济想要的价格预期差距较大。
　　此前的1月17日晚间，国药一致（000028）发布业绩预告，预计2024年度净利润同比下降52.48%-64.92%，其中零售板块（即“国药控股国大药房有限公司”，下称国大药
　　房）经营业绩较预期存在较大差距，拟计提商誉及无形资产减值准备金额约8.76亿-10.7亿元，预计将减少报告期内归属于上市公司股东的净利润5.05亿-6.18亿元。
　　其他的连锁药店上市公司虽还未发布2024年业绩，但从2024年前三季度来看，老百姓（603883）、大参林（603233）、一心堂（002727）、健之佳（605266）、漱玉平民（301017）净利润均有所下降。
　　《财中社》发现，连锁药店行业似乎走到了新的十字路口，未来将何去何从？
　　高瓴寻求退出
　　与大参林、益丰药房（603939）等成立20多年的老牌药房龙头不同，高济健康直到2017年才成立，并且由高瓴资本亲自创立控股运营。
　　高瓴资本由张磊于2005年创立，管理规模目前约6000亿元，投资的企业包括：京东、腾讯、字节跳动、美团、宁德时代、隆基股份、星思半导体、百济神州等，被誉为“中国巴菲特”的张磊曾表示，“高瓴坚定看好医药和大健康产业，也具备充分的资本持续长期地投入”。
　　在高瓴资本充足“弹药”加持之下，高济健康的发展速度堪比火箭升空。据公开信息，在成立后的一年多时间内，高济健康就在全国21个省市入股了近12000家门店，成为国内连锁药房行业中最早跨入“万店门槛”的公司之一，年营收超200亿元。
　　2019年之后，高济健康加强内部优化整合，涉及供应链、品牌、系统、财务等多个方面。三年后的2022年底，高济健康总裁牛和义在一个医药论坛上透露出上市意向。2023年初，多家媒体曾先后报道称，高济健康计划最快下半年在中国香港IPO。当年10月，根据“医疗人物”消息，接近高济医疗方面的人士透露，高济医疗和券商提出的预期估值为400亿-500亿元。
　　然而，时至今日，高济健康的IPO之路仍未走出第一步，反而是传出了管理层换血、寻求被收购等消息。
　　2024年7月，高济健康突发人事变动，牛和义、李波不再担任高济健康总裁、CEO，原高济健康华东区域负责人龚建军出任高济健康新任CEO。管理层变动两个月后，市场流传出上海医药拟入股高济健康的消息。不过，上海医药方面通过其投资者关系部门向外界回应：截至目前，公司尚未收到或听到关于入股高济健康的任何确切消息。
　　如今时隔半年后，高济健康再度被爆出卖身消息。此次接触对象不仅有上次传出来的上海医药，还有华润医药等其他买方。不过此次接触仍未达成实际交易，据健闻咨询了解，潜在买方给出的价格离高济想要的价格预期差距较大。
　　高瓴资本在高济健康项目上的投入和运营已超过7年，目前面临着退出压力。据媒体报道，目前行业内能够给到高济健康的PS（市销率）估计只有0.6-0.7倍左右。对于曾经溢价收购药店的高济健康来说，如果以目前价格卖身无疑是一笔赔本生意。
　　国大药房扩张放缓
　　与一众民营上市连锁药房不同的是，国大药房背靠国药集团，是一家央企连锁药房，自2010年开始跑马圈地，进行大规模的兼并收购，并于2023年7月正式突破1万家门店。
　　截至2023年12月，国大药房门店总数10516家，其中直营门店8528 家，加盟门店1988家。2023年净增门店1203家，同比提升688家。
　　2023年度，国大药房累计完成营业收入244.09亿元，同比增长1.26%；实现利润总额7.13亿元，同比增长31.43%；净利润5.27亿元，同比增长50.66%；归母净利润3.71亿元，同比增长60.99%。
　　但从2024年开始，国大药房有意放慢扩张步伐，上半年净增门店不到200家。在经营层面，国大药房二季度开始出现亏损，2024年前三季度实现净利润-0.39亿元，同比下降110.36%，此外营业收入实现163.97亿元，同比下降7.47%。
　　对于国大药房2024全年经营状况，国药一致业绩预告称，门诊统筹等医改政策因素深刻影响了终端消费者的行为，医药零售门店客流下降，公司销售额及利润下滑。同时受医药零售行业竞争加剧、医药电商线上分流影响，行业出现了普遍下行的趋势。
　　结合以上现状，根据商誉减值测试初步测试结果，公司本次拟计提的商誉及无形资产（品牌使用权和销售网络）减值准备金额约8.76亿元至10.7亿元，预计将减少报告期内归属于上市公司股东的净利润5.05亿-6.18亿元。
　　2025年2月，国大药房启动破产清算，涉及吉林成大、天津国大等5家子公司，关闭门店超百家。在此前的2024年底，国大药房已经关停了3家子公司。
　　事实上，六大民营连锁药店2024年以来也均有一定程度的闭店动作。2024年上半年，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民的闭店数量分别为230家、72家、218家、149家、7家、28家，合计704家。前三季度，除了益丰药房以外的其余五家业绩均有所下降，净利润下滑幅度在12%-108%。
　　从粗放增长到提质增效
　　过去数年，连锁药店为抢占市场份额推行“零利润扩张”，甚至出现“卖药不如卖药店”的怪象，这也直接造成了药品零售市场过于饱和。叠加医保控费、集采限价和线上电商分流等，药店的利润空间进一步被压缩，以往药店的盈利模式难以为继。
　　行业人士普遍认为，随着药店数量的进一步增加，行业将迎来一个“洗牌期”。国金证券发布研报直接亮明观点，认为连锁药店粗放增长时代结束，提质增效方能剑指未来。
　　研报指出，随着医药板块整体估值的回落、宏观流动性环境的改变、以及资本市场相关规定的改变，连锁药房板块“无限弹药”、粗放增长的发展模式已经面临越来越大的局限性。后续企业必须更谨慎地使用资本、更清晰地提高盈利能力；如果要在连锁药房企业中获得更好的回报，必须选择追求高质量增长的企业。
　　国药一致在2024年业绩预告中也明确指出，随着监管政策的不断完善及行业透明度的提高，以及医保控费和药品集采政策的影响，公司预计未来医药零售行业将转向精细化提质增效发展阶段。
　　据国药一致在2024年9月初的业绩会上介绍，国大药房当前的重点是提升已有店铺的经营能力，并保持全年的稳健运营，不设定过于激进的开店目标。
　　老百姓2024年三季度报告解读会，明确提出了暂停直营及并购新开店，而是聚焦优势区域，深耕下沉市场，并加速联盟发展。一心堂在2024年三季报业绩交流会称，计划在2025年聚焦于优化现有门店的运营，提升新店及次新店的盈利能力，并增强存量门店的单店效益。健之佳在三季报中透露，受到市场和政策双重因素的影响，公司决定放缓门店的扩张步伐，转而专注于提升现有门店的经营效率。
　　连锁药店领军企业开始调整策略，纷纷放缓扩张步伐，表明行业已经进入到提质增效新阶段。国金证券认为，在处方外流大趋势下，连锁药房企业只有保持良好品类管理能力以缓冲毛利率下行趋势，同时在门店扩张中保持经营质量以改善营运能力，提升收入增速，方能展现更好的盈利能力，在市场集中度提升中占据主动。
　　中邮证券认为，在零售药店行业走向高质量发展的道路上，行业优胜劣汰进程有望加快，合规且高效经营的龙头零售药店有望在行业的优胜劣汰中脱颖而出。
（文章来源：财中社）