查看研报：买入4、增持3、利润23.94亿、利润增239.82%

三生国健 核心题材：
创新药+业绩增长+与辉瑞签订独家许可协议+防脱发产品
1、公司临床管线快速推进，多项核心自免研发项目进展取得重大突破。公司贝伐珠单抗眼内注射溶液申请的2.2类新药于2025年10月15日承办。
2、2025年10月24日公告，公司前三季度营收11.16亿元、归母净利3.99亿元，同比分别增长18.80%、71.15%，单季净利2.09亿元同比翻倍。
3、2025年5月公司及三生制药和沈阳三生与辉瑞达成SSGJ-707(PD-1/VEGF 双抗)全球授权(除中国内地)，创中国创新药首付款历史纪录，总交易额超60亿美元+额外权益。
4、公司自主研发重组抗IL-4Rα人源化单克隆抗体注射液用于治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉获NMPA批准进入临床。目前尚无具有中国自主知识产权的抗IL-4Rα抗体在国内上市。
5、公司主营业务为抗体药物的研发、生产和销售，主要产品为益赛普。抗肿瘤产品赛普汀2020年上市并进入医保，率先打破该领域的进口垄断。2022年赛普汀销售收入同比增长超过100%。
（更新时间：2025-10-31）

题材要点：
要点一：专注于抗体药物的创新型生物医药企业
三生国健公司主要从事抗体药物的研发、生产和销售，专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究。公司拥有研、产、销一体化成熟平台，专注于自身免疫性疾病等重大疾病治疗领域。核心业务包括已上市产品益赛普、赛普汀和健尼哌，以及22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目。公司通过专业化学术推广模式在国内市场销售产品，国外市场采用代理销售模式。

要点二：创新药研发
三生国健公司专注于抗体药物的创新研发，拥有22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目，大部分为治疗用生物制品1类药品，部分在研药物为中美双报。公司通过靶点筛选和发现、机制与机理研究、成药性评估等多维度的综合性评估，科学化立项，推动多个抗体药物的产业化进程。

要点三：研发投入
2025年上半年公司研发费用同比增加25.53%，研发费用占营收比重达28.87%，反映出公司持续投入创新的布局进一步深化。公司将进入临床III期发生的与研发项目直接相关的研发投入进行资本化，于2025年度研发投入资本化的比重有所下降，一方面608项目和613项目进入NDA阶段，研发投入较III期阶段有所减少，另一方面公司聚焦自免领域的研发投入，对其他项目投入持续增长。

要点四：集采影响
益赛普:2025年上半年，益赛普参与的区域集采范围已扩大至20多个省份，产品均价显著下降。公司通过积极的学术推广和持续的市场渠道拓展，持续提升患者覆盖率，带动了销量增长。然而，销量增长尚不足以抵消价格大幅下降带来的影响。

要点五：法律风险
公司所处生物医药行业，生产经营受到国家严格监管，产业链长，涉及诸多第三方服务方，且公司业务中含有CDMO业务，因此公司在对外提供服务或接受第三方服务时可能会涉及法律诉讼、仲裁等，均有可能对公司的业务、经营、财务及声誉等方面造成不利影响。

要点六：国际化进程
2025年5月公司及三生制药和沈阳三生共同授予被许可方辉瑞公司（PfizerInc.）在许可区域（即除中国大陆以外的其他国家和地区）及领域（即人类和兽医用途的所有治疗、诊断及预防适应症）的独家开发、生产和商业化许可产品707项目（即同时靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体产品）的权利。辉瑞将支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美元的不可退还和不可抵扣的里程碑款项，以及根据许可产品于许可区域的年度净销售额按约定的双位数的梯度比例计算得到的特许权使用费。

要点七：ESG实践
公司已构建环境保护、社会责任与公司治理的闭环管理体系，卓越的可持续发展表现获得业界广泛认可，截止2024年12月31日，公司在最新一期商道融绿ESG评级中获评A-，行业排名11/300。

要点八：在抗体药物的研发领域具有前瞻性布局
三生国健公司位于生物医药行业，专注于抗体药物的研发。公司在抗体药物的研发领域具有前瞻性布局，拥有22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目。公司已上市产品益赛普、赛普汀和健尼哌在市场上具有较高的竞争力，但面临集采政策对销售收入的不确定性。2025年上半年，公司与辉瑞达成SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）全球授权（除中国内地），创中国创新药首付款历史纪录，总交易额超60亿美元+额外权益。